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研究通讯
目录
一、受两年前土地溢价高位影响，地产盈利下滑 1
二、地产销售强劲，但增速有所收敛 3
三、地产负债率同比改善明显，经营稳健 3
四、地产土地库存下降，拿地意愿不高 4
五、样本企业融资成本下降 6
六、总结 7
免责声明 8
广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎
研究通讯
从市场总量的各种数据来看，今年地产行业一季度受到疫情影响较
大，但二季度以来，房地产各项数据向上修复，从单月数据看，整体行业
规模处于高位稳定状态，下面通过梳理房地产企业市值前十（下文简称“样
本企业”）的2020年年中报表，见微知著，了解地产行业下半年发展趋势
和对钢材的需求影响。
通过对地产行业财务报表的研究，发现具有以下几个特点：第一：因
销售的房产要等交楼以后才能计入收入，因房地产行业从销售到交楼一般
有1-2年时间周期，所以当前的收入和利润数据是过去1-2年销售情况的反
映。而当前的销售情况决定1-2年后的地产利润。第二：地产的资产负债
率一般高于其他行业，在交楼之前的销售回款属于应收账款，计入负债端，
所以剔除应收账款的资产负债率更真实。
一、受两年前土地溢价高位影响，地产盈利下滑
下文选取了营业收入同比、销售毛利率和净利润同比来分析地产企业
的盈利情况。营业收入反映企业从事主营业务或其他业务收入所取得的收
入，可以从整体上观察企业的业务发展情况。销售毛利率是衡量企业盈利
能力的重要指标，该指标高，说明公司盈利能力强，该指标低，说明公司
盈利能力差。由于该指标直接反映公司销售价格和销售成本的关系，能够
很直观的反映公司产品的竞争力。结合净利润指标，就能更全面的了解企
业的经营和盈利能力，净利润是企业的税后利润，是利润总额扣除所得税
和少数股东损益后的金额，反映企业经营的最终成果。
样本企业2020年上半年营业收入同比增长20.5%，只是增速环比2019
年下滑15个百分点，同比2019年同期下滑26个百分点。
表：样本企业营业收入同比 （%）
2019H1 2019 2020H1 与2019 年比 与2019H1 比
华夏幸福 10.74 25.55 -3.51 -29.06 -14.25
保利地产 19.49 21.29 3.59 -17.70
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