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利率风险管理初步 厦门大学金融系厦门大学金融系 陈蓉陈蓉 2011/10/13 >>>> 利率风险管理利率风险管理 利率风险的度量 基于久期和凸性的利率风险管理 >> 利率风险管理 >> 利率风险管理 利率风险的敏感性分析 利率风险 敏 性分析 久期 凸性凸性 利率风险的敏感性分析利率风险的敏感性分析 利率风险的敏感性分析是利率风险度量的重要手 段 基本思想基本思想 ：：估计当利率发生变动时估计当利率发生变动时 ，固定收益证固定收益证 券的价值将如何变化。 价值？ 价值？ 利率？ 3 ©版权所有：厦门大学金融系陈蓉郑振龙 证券价值的利率敏感性与泰勒展开证券价值的利率敏感性与泰勒展开 泰勒展开泰勒展开 2 n VV 11 dVdV 11 dd VV 22 11 dd VV nn dy  dy ... dy ...   2   n   V t V t dy 2!V t dy n!V t dy     4 ©版权所有：厦门大学金融系陈蓉郑振龙 利率利率一阶敏感性指标阶敏感性指标 久期久期 基点价格值 （（DV01 ）） 贴现率每变化一个基点所引起的资产价值变动额 价格变动收益率值价格变动收益率值 （（yieldyield valuevalue ）） 资产价值变动给定金额时所需要的贴现率变化 5 ©版权所有：厦门大学金融系陈蓉郑振龙 >> 利率风险管理 >> 利率风险管理 利率风险的敏感性分析 利率风险 敏 性分析 久期 凸性凸性 久期的定义久期的定义 久期久期 ：给定时刻（给定时刻（如如tt 时刻时刻 ）固定收益证券价值变）固定收益证券价值变 动的百分比对到期收益率变动的一阶敏感性 dVdV V t  D  dydy 美元久期（$D ）：到期收益率变动引起的证券价值变动 金额 金额 dVdV D V t   