有效资的本市场假说.ppt

有效市场的二种定义 内部有效市场 maternally Efficient Marker 有效的资本市场 外部有效市场tret 内邮有效市场又称交易有效市场 peratiorally Eficient Market,它主要衡 量投资者买卖证券时所支付交炅费用的多,如证券商索取的手续费,佣金与证券 买卖的价差 外部有效市场又称价格有效市场 (Pricing Efi di ent markets它探讨证券的价格是 否迅速地反应出所有与价格有关的信息,这些“信息”包括有关公司行业、国 内及世界经济的所有公开可用的信息,也包括个人,群体所能得到的所有的私人 的、内部公开的信息。  有效资本市场假说: 美国经济学家法玛(Fama)于本世纪60年代创立。 观点:证券市场中的信息有以下一些关系 第一阶层:证券市场的历史价格信息 第二阶层:所有公开的信息 第三阶层:所有可知的信息,包括内部的和私人 的信息。三个阶层的信息包容关系如图所示  三个信息阶层的关系:  第一节有效资本市场假说的三种形式 弱式有效市场假说。该假说认为在弱式有 效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去 历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成 交量、卖空金额,融资金融等; 推论一:如果弱式有效市场假说成立,则股票 价格的技术分析失去作用,基本分析还可能帮 助投资者获得超额利润。  半强式有效市场假说(Semi Strong Form Market Efficienty) n该假说认为价格已充分所应出所有已公开的 有关公司营运前景的信息。这些信息有成交 价、成交量、盈利资料、盈利预测值,公司 管理状况及其它公开披露的财务信息等。假 如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速 作出反应。 推论二:如果半强式有效假说成立,则在市 场中利用技术分析和基本分析都失去作用, 内幕消息可能获得超额利润。  三、强式有效市场假说( Strong Form Market Efficioncy) ■强式有效市场假说认为价格已充分地反 应了所有关于公司营运的信息,这些信 息包括已公开的或内部未公开的信息。 推论三:在强式有效市场中,没有任何 方法能帮助投资者获得超额利润,即使 基金和有内幕消息者也一样。 (三种有效假说的检验就是建立在三个 推论之上。)  大白话 强式有效假说成立时,半强式有效必须成立; 半强式有效成立时,弱式有效亦必须成立。 所以,先检验弱式有效是否成立;若成立,再 检验半强式有效;再成立,最后检验强式有效 是否成立。 顺序不可颠倒 中国证券市场:有效市场假说检验文章汗牛充 栋。有结论认为沪深股市弱式有效假说成立, 有兴趣的同学可踊跃一试。  第二节有效资本市场假说检验简介 弱式有效假说的检验 检验原理:技术分析是否能用于价格(收益)预测, 若有用,则弱式有效不能成立。 ■检验方法:1、序列自相关分析。(若股票收益率存在 时间上的自相关,即以前的收益率能影响现在的收益 率,则技术分析有用,弱式有效不能成立。)相关系 数及检验见书上。 2、串检验。构造三种“串”,检验相关性, ■3、滤嘴法则:给出一个股票买卖的“滤嘴”α,即比 阶段最低点上升α时买入,比阶段最高点下降α时即卖 出,观察是否比买入并持有策略有更高的收益率。  、半强式有效假说的检验: 检验原理:基本分析是否有用。 方法:事件检验法,即检验和公司基本面有关 的事件发生时,股价变化有无快速反应。若能 快速反应,则投资者不能通过新信息获得超额 利润,基本分析失灵,半强式有效成立 事件(新信息)一般指新股票的上市、财务报 表的公布、市盈率的高低、股票的分割及巨额 交易等。  三、强式有效假说的检验 检验原理:内幕消息是否有用。 ■方法:检验基金或有可能获得内幕消息 人士的投资绩效评价,若被评估者的投 资绩效确实优于市场平均,则强式有效 不能成立。