【食品饮料】食品饮料行业2019年报及2020年1季报综述：19年整体稳增，20Q1分化明显-20200518-东莞证券-22页.pdfVIP

食品饮料行业 业 推荐 （维持） 19 年整体稳增，20Q1 分化明显 绩 风险评级：中风险 食品饮料行业2019 年报及2020 年1 季报综述 综 2020 年5 月18 日 述 投资要点： ◼ 白酒：20Q1业绩分化，高端保持稳健。行业2019年营收同比增长16.24%， 归母净利润同比增长17.8%。除洋河外，高端、次高端、区域强势白酒 黄秀瑜 SAC 执业证书编号： 的净利润均实现双位数增长，增速明显快于三四线白酒。受疫情影响行 S0340512090001 业20Q1收入和净利润增速降至个位数，营收同比增长1.25%，归母净利 电话：0769 润同比增长9.26%。高端白酒归母净利润同比增长17.15%，茅台、五粮 邮箱：hxy3@ 液依托强势品牌营收和净利润保持双位数稳健增长；次高端及以下品牌 业绩明显承压：次高端白酒同比增长4.71% ，区域强势白酒同比下降 26.88% ，三四线白酒同比下降40.6% 。产品结构优化和提价效应使得行 行业指数走势 业毛利率和净利率逐年上升。20Q1受疫情影响白酒春节旺季消费基本停 滞，渠道库存压力较大，酒企纷纷调整打款节奏帮扶经销商去化库存， 普遍降低Q2打款要求，使得行业预收款和经营现金流净额明显减少。 行 ◼ 大众食品：表现分化，必需品业绩靓丽。1）调味品：20Q1受疫情影响 业 餐饮渠道需求锐减，行业收入和净利润增速双双回落至个位数，但毛利 研 率稳中有升，销售费用率下降，净利率创新高，重点公司海天味业、中 究 炬高新、千禾味业、恒顺醋业、天味食品扣非后净利润均保持增长态势。 2 ）乳品：行业20Q1受疫情影响营收和净利润双双下滑，净利润下滑幅 度更大，龙头伊利全年计划也显保守。3 ）肉制品：在非洲猪瘟影响下， 自去年下半年来国内生猪产品价格大幅上涨，20Q1维持高位运行，使得 资料来源：东莞证券研究所，Wind 行业营收持续快速增长，但毛利率和净利率呈下行趋势，净利润增速相 对稳定。4 ）啤酒：20Q1 由于疫情影响聚饮、夜场等消费场景基本停滞， 相关报告 啤酒公司业绩承压明显。随着餐饮和娱乐场所消费复苏，同时行业即将 进入夏季销售旺季，Q2业绩环比有望大幅回暖。5 ）其他食品：20Q1适 宜居家消费和囤货需求的速冻/方便食品和部分休闲食品受益疫情带来 需求爆增。 ◼ 投资建