“交易拜登”，关税减免预期，掘金细分赛道.docxVIP

目录 老政客的新变化：贸易战或暂缓，科技战仍维持 3 经贸战之一：取消关税，另起炉灶 3 经贸战之二：重启TPP，影响式微 4 科技战：权衡利弊，维持现状 6 金融战：政治附庸，难见开打 7 变化之下，哪些行业有望受益？ 8 贸易战：化工/纺服/机械/电气/家电/汽车/轻工受益 8 科技战：仍需回归出口看科技，电子/通信受益 12 寻找超预期个股：行业龙头为剑，业绩低谷铸盾 14 2020 年以来，美国针对中国相继出台《2019 年西藏政策及支持法案》、 《2020 维吾尔人权政策法案》、《香港自治法案》等一系列制裁法案，且均在参众两院获得快速一致的通过。为获得国内中间选民和鹰派支持， “China Bashing”已经成为总体候选人彰显“政治正确”的最佳手段。尽管两党在对华态度上具有前所未有的一致性，但在具体操作上仍有较大的差异。 目前首场总统辩论后，拜登的领先优势持续扩大，在全国综合民调中支持率高达 51.6%，较特朗普领先 10%。随着拜登上台概率的增加，其就任会对A 股带来什么影响？拜登曾任美国副总统、参议院议长以及参议院外交委员会主席等要职，具有丰富的参政和外交经验，这使得其政策风格相较特朗普更为“按部就班”，对华政策更具稳定性。如果拜登上台，这将对货币、财政、汇率各维度产生广泛影响。且复盘美国大选历史，如果总统未能连任，权益市场均有较大回撤。本文，基于关税与出口角度，我们从贸易、科技、金融等角度出发，分析拜登可能的政策倾向，并探究哪些行业会随着拜登的上台而受益。 图 1：拜登在全国综合民调中领先 10% 图 2：首场辩论后民众对拜登好感度提升 56% 54% 52% 50% 48% 46% 44% 42% 辩论前 辩论后 55%52%51%50% 55% 52% 51% 50% 49% 46% 健康  诚实可信  关心选民 数据来源： Real clear plitics ，，数据截止至 2020 年 10 月 14 日。 数据来源：CBS， 老政客的新变化：贸易战或暂缓，科技战仍维持 经贸战之一：取消关税，另起炉灶 从拜登过往的参政风格来看，其崇尚自由贸易，反对“单边关税战”。拜登是 1979 年第一批访华的美国参议员之一，也曾支持中国加入 WTO。拜登作为奥巴马政府时期的副总统，在该时期民主党坚持新自由主义思潮，倡导多边主义，推动经济全球化。拜登被广泛认为将继承奥巴马的对华战略，回归“对华融合路线”。 在首轮辩论，以及民主党新党纲和拜登的媒体采访中均流露出其欲取消特朗普加征关税的可能。（1）在首轮辩论中，拜登指责特朗普对中国的贸易政策，并指出美国对中国的贸易逆差在加征关税后不但没有缩小，反而还扩大了。（2）民主党新党纲中强烈批评了讨论特朗普发动的贸易 战。从 2020 年 8 月 17 日美国民主党通过的新党纲来看，民主党认为特 朗普的关税政策危害巨大。在党纲“建立一个更强、更公平的经济体”部分中提到，特朗普与中国的贸易战使得美国损失了 30 万个工作岗位，并使大量农民破产（He launched a reckless trade war with China that cost more than 300,000 American jobs and sent farmers into bankruptcy, decimating the American heartland.）1。（3）此前在媒体采访中，拜登亦表示若当选将取 消特朗普加征的关税。8 月5 日，拜登在接受美国全国公共广播电台（NPR） 采访时表示，他若当选将取消特朗普政府对中国进口商品加征的关税，因为这等同于对美国公司和消费者征税。尽管在采访公布后，由于特朗普随即强硬抨击拜登对华软弱，使得拜登的助手不得不对外解释“拜登只是重新考虑与中国的贸易关系，并没有做出最终决定”。但拜登对取消特朗普加征关税的决心已展露无遗。 我们认为，拜登或免除全部对华商品的关税，但会重新进行多边贸易谈判。从拜登的历史参政风格和近期表态来看，其或完全取消特朗普加征的关税。但与此同时，其将重新展开多边贸易谈判，建立新的贸易协议。在民主党新党纲的“全球经济与贸易”部分中提到，民主党认为如果美国不与盟国重新合作制定全球贸易条件，则中国将占领主动权，由此对美国的工薪家庭和中产阶级带来伤害。民主党提出应联合占世界经济一 半以上的盟国，与中国展开强硬谈判（That’s why we will work with our allies to mobilize more than half the world’s economy to stand up to China and negotiate from the s