“中国智造”从国产化走向全球化：风景这边独好.docxVIP

目 录 TOC \o "1-2" \h \z \u 欧美疫情再次抬头，生产端修复较慢为我国带来替代机会 3 欧美疫情出现二次爆发迹象 3 欧美生产端修复较慢为我国带来替代机会 3 从国产化到全球化，风景这边独好 5 工程机械：对欧美出口替代正在实现过程中 5 光伏：产业重心已在国内，欧美需求提升是中长期趋势 7 新能车：材料环节我国优势明显，欧洲电动化加速带来广阔空间 8 原料药：全球产能转移大趋势和短期印度出口替代机会并存 9 欧美疫情再次抬头，生产端修复较慢为我国带来替代机会 欧美疫情出现二次爆发迹象 欧洲疫情二次爆发，预计对欧洲经济影响弱于第一次，但部分地区的封锁仍对经济修复有一定阻碍。近期欧洲疫情在此出现二次爆发迹象。9 月 24 日，法新社报道，欧盟当地时间周四升高了对新冠疫情的警报，称多个成员国目前的情况比春季的疫 情高峰更加严重。从欧洲各国政府的应对来看，欧洲主要国家都采取了相应措施：英国暂时保持财政刺激力度，仅封锁局部地区；德国积极推出新一轮财政政策，不考虑再次封锁全国；法国计划出台大额财政刺激计划，避免封锁全国；西班牙暂未推出新一轮财政刺激计划，已经封锁首都部分地区。整体而言，欧洲主要国家基本倾向于通过提高财政刺激的方式来减少疫情对经济的冲击，但仍会选择对局部地区封锁以防止疫情扩散。因此预计此轮疫情对欧洲经济生产的影响弱于第一次疫情，但对于经济修复仍有一定的阻碍。 图 1：欧美疫情再度抬头 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09  8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 英国:确诊病例:新冠肺炎:累计值 德国:确诊病例:新冠肺炎:累计值 法国:确诊病例:新冠肺炎:累计值 西班牙:确诊病例:新冠肺炎:累计值美国:确诊病例:新冠肺炎:累计值 数据来源：，Wind 欧美生产端修复较慢为我国带来替代机会 欧美疫情对生产端影响大于需求端，由此带来我国机电产品和运输设备相关产业链的投资机会。从欧美第一次疫情爆发的规律来看，疫情对生产端的影响更大：美国 4 月份的工业生产指数同比降至-17.35%，而 ICSC 高盛连锁店销售指数同比仅在 4 月中转为-1.84%的微弱负增长，此后基本转正；欧洲的情况也类似，欧元区 19 国 4 月份的零售销售指数当月同比增速和工业生产指数同比增速分别降至-19.3% 和 -28.6%，同样生产段的降幅更大。生产端受到的冲击更大、恢复更慢，导致欧洲的出口所受冲击较进口更大，恢复也相对更慢。以欧洲与中国的贸易为例，欧盟对中国的出口占比近 20 年来持续提升，目前已经是仅次于美国的欧洲第二大出口国， 中国对欧盟的出口增速自 3 月触底后开始回升，但进口增速仍持续下行至 5 月方才开始回升。从欧美国各类商品的出口金额占比来看，机械和交通运输设备占比都超 过 40%，在所有出口品类中占比最高；除此之外，美国的化学品及有关产品、矿物燃料等商品，欧洲的矿产品、贱金属及其制品、光学、钟表、医疗设备等出口占比也相对较高。从目前我国相关产品的出口情况来看，不论是整体的出口增速、还是对欧盟的出口增速，已经基本回正，修复明显优于其他行业。我们认为，从欧美生产端难以恢复所带来的其内部需求和出口替代两个角度，我国目前在全球已经具有一定优势的相关产业链，例如工程机械、光伏风电、新能车、原料药等子行业，有望迎来中长期的发展机会。 图 2：美国各类出口商品占比 其他未分类商品,  饮料和烟草, 0.5% 动植物油脂蜡, 非食用原料(不含 燃料), 4.6% 4.1% 0.2% 食品和活动物, 6.3% 以材料分类的制成品, 8.3%  机械和交通运输设备, 40.1% 杂项制成品, 10.2% 矿物燃料、润滑剂和相关原料, 12.1% 数据来源：，Wind  化学品及有关产 品, 13.6% 图 3：欧洲各类出口商品占比 其他, 25.7% 机电产品, 25.7% 植物产品, 1.3% 纤维素浆;纸张, 1.6% 活动物;动物产品, 1.6% 家具、玩具、杂项 制品, 1.7% 贵金属及制品, 3.2% 塑料、橡胶, 3.7% 食品、饮料、烟 草, 4.2%  光学、钟表、医疗设备, 5.4%  贱金属及制品, 5.6%  运输设备, 14.6% 矿产品, 5.7% 数据来源：，Wind 图 4：美国疫情对生产端影响更大 图 5：欧洲疫情对生产端影响更大 40 30