浮动佣金制对我国证券市场发展的影响.pdf

浮动佣金制对我国证券市 场发展的影响 1975年5月 1日美国证券交易委员会取消了延续 183年 的固定佣金制实行浮动佣金制；2002年 5月 1日中国的证券 市场也迎来了这同样的一天根据中国证监会国家计委、国家 税务总局文件从 5月1日起 A股、B股、证券投资基金的交易 佣金实行最高上限向下浮动制度证券公司向客户收取的佣金 不得高于证券交易金额的 3‰也不得低于代收的证券交易监 管费和证券交易所手续费等浮动佣金制的初步实施对于保护 证券公司与投资者的利益推进证券市场规范化、促使佣金制 度逐步全面市场化具有非常积极的作用然而对于不同类型的 券商由于各自对降佣反应敏感程度有较大差异那么到底谁会 受到更大的冲击谁得到更大实惠呢各种不同投资规模的投资 者能否都如愿以偿地从降佣中大幅降低交易成本呢最终这一 切对中国未来证券市场的发展有何影响呢一、实行浮动佣金 制度对我国证券市场主要参与主体的近期影响 1、投资大户和 机构不少投资机构与大户几年前就开始享受到了较大佣金打 折的优惠佣金五折的现象非常普遍有些资金量非常大的机构 甚至出现了二三折的情况折让后的佣金水平一般已低于 2‰ 不少学者估计经过改革后一段时间的调整与淘汰之后佣金水 1 平将与此大体相当无论最终各证券公司调低后的佣金水平到 底如何它至少会高于部分已享受较大拥金折扣的投资者的佣 金成本虽然大部分投资者会从佣金下调中获益但是资金规模 较大的投资者获得的实惠则会相对较少因此佣金改革只不过 将暗折公开化对大户与机构目前还难以有太多实惠但是从长 远看来由于市场的规范化、完善化和手续的进一步简化大户 将来自然会从中受益匪浅 2、中、小型投资者一方面固定佣金 制度不利于证券市场竞争机制的培育暗折早已是禁而不止在 2000年的佣金大战中尽管有关部门严禁佣金暗折但是返佣之 战仍然愈演愈烈长期支付着相对较高佣金成本的中小投资者 无疑渴望获得公平待遇希望证券公司公布的佣金水平是对所 有投资者一视同仁另一方面较高的费率标准提高了证券交易 成本同时在一定程度上影响了投资者参与评判市场的积极性 因此此次证券交易佣金收取标准的调整是降低投资者证券交 易成本的一项重大举措其中、小型投资者将在一定程度上获 得更加公正的地位并且也会从降佣中获取较大利益 3、经纪类 证券公司经纪类证券公司的收入来源主要依赖交易佣金据统 计去年证券公司的利润构成里面 9%以上的证券公司的佣金收 入超过了其业务总收入的 5%以上在浮动佣金制中强烈的竞争 有可能使佣金降得很低那些既不能做投行业务、也不能做证 券自营业务、资产管理业务或咨询服务等业务的一般纯经纪 类公司由于收入结构单一将可能面临被淘汰或被收购兼并的 2 命运；而一些主要依靠大户交易运作的营业部则因为明确佣 金浮动后营业部就可以名正言顺地对客户优惠佣金调整对其 造成的实际损失不会很大统计分析显示戴至2001年上半年全 国共有 101 家证券公司其中注册资本在 1 亿元以下（包括 1 亿元）的证券公司共 46家他们都是经纪类券商约占证券公司 总数的46%.这46家证券公司的营业部共350家左右假设这些 券商的收入来源基本上都是佣金收入且实行浮动佣金制后为 争取客户均收取最低限佣金（交给交易所的费用）根据它们 目前的运营成本——平均每家营业部成本约为每年 500 万元 则350个证券公司营业部的营运成本约为每年17.5亿元他们 的总注册资本约为27.6亿元——估计不到两年注册资本将全 部赔掉 4、综合类证券公司佣金下调意味着营业部减少单笔交 易的收入佣金下调千分之二综合类券商收入会下调 15%经纪 类券商的收入就会下调 43%因此佣金下降综合类证券公司的 收入在一定程度上也会下降但综合类证券公司一来实力雄厚 可以承受一定时间和一定程度下的损失另一方面它们一般也 做投行业务、证券自营业务、资产管理业务或资询服务等业 务并且同时它们往往拥有大中型客户——在浮动佣金实施前 就已经给予了较大佣金折扣因此受到的损失不会太大相反综 合类证券公司还可以利用资金优势下调佣金抢占市场增强实 力二、佣金改革后我国证券市场的发展趋势 1、近期价格大战 的预测实施佣金浮动后在短期内通过价格战抢地盘的竞争战 3 术将很难避免在降佣政策公布之后成都的 “川