上市估值方法(下).pdfVIP

上市公司估值的相关理论知识 一 DDM 估值 根据股利发放的不同， DDM 具体可以分为以下几种： 1 ，零增长模型（即股利增长率为 0 ，未来各期股利按固定数额发放） 计算公式为 V=D0/k 其中 V 为公司价值， D0 为当期股利， K 为投资者要求的投资回报率，或资本成本。 2 ，不变增长模型（即股利按照固定的增长率 g 增长） 计算公式为 V=D1/(k-g) 注意此处的 D1 为下一期的股利，而非当期股利 3 ，二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型 二段增长模型假设在时间 l 内红利按照 g1 增长率增长， l 外按照 g2 增长。 三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点 l2 ，增加一个增长率 g3 。 二 DCF 估值 DCF 分析法的基本原理 DCF 分析法认为，产生现金流的资产，包括固定收益产品（债券）、投资项目，及整 个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流， 按照适合的折现率折现后计算出的 现值（ PV ）。公式如下： PV = CF1 / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … ［TCF / (k - g) ］ / (1+k)n-1 其中： PV ：现值 CFi ：现金流 K ：贴现率 TCF ：现金流终值 g ：永续增长率预测值 n ：折现年 限 在对股票估值时， 分析师们通常使用自由现金流 （FCF）作为估值模型中的现金流。 FCF 一般是用经营性现金流减去资本支出后得到的。得出现值后再除以总股本既得出每股价值。 有时，分析师们还会用调整过的自由现金流先计算出公司所有利益相关人 （包括债权人和股 权人） 拥有的资产现值， 然后再减去债权人拥有的资产现值， 就得到股票资产的现值， 既股 价的合理价值。 三 RNAV 估值 RNAV 的计算公式： RNAV = （物业面积＊市场均价－净负债）／总股本 物业面积，均价和净负债都是影响 RNAV 值的重要参数。 较高的资产负债率（过多的长短期借款负债） / 较大的股本都将降低 RNAV 值。 对公司各块资产分别进行市场化的价值分析， 从资产价值角度重新解读公司内在的长期 投资价值。股价相对其 RNAV ，如存在较大幅度的折价现象，显示其股价相对公司真实价 值有明显低估。 RNAV 法推算（以商业为例） 1.对商业地产对商业地产分类，确定其适用的估值方法： 细分业态（便利店、标准店、大卖场等）被处置的可能性，细分业态与主营业务的相关 度； 2. 对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算 : 部分物业建筑面积的数据可能没有公开，需要调研后加入； 3. 确定物业的均价： 确定物业的均价： 市场均价决定于稀缺程度。 四 PE( 市盈率 ) PE 是指股票的本益比，也称为“利润收益率”。本益比是某种股票普通股每股市价与 每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率 (市盈率） PE （市盈率）是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下： 市盈率 = 每股市价 / 每股盈利 目前，几家大的证券报刊在每日股市行情报表中都附有市盈率指标，其计算方法为： 市盈率 = 每股收市价格 / 上一年每股税后利润 对于因送红股、 公积金转增股本、 配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司， 其每 股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄