中级财务管理5.4资本结构.pdf

第四节 资本结构 一、资本结构理论 （一）资本结构的含义 筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。 广义的资本结构：包括全部债务与股东权益的构成比例 狭义的资本结构：指长期负债与股东权益资本构成比例 提示：狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理 （二）最佳资本结构 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 【例题 ? 判断题】使企业税后利润最大的资本结构是最佳资本结构。（ ）（2017 ） 【答案】× 【解析】所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构。 （三）资本结构理论 1．MM理论 修正的 MM理论 初始的 MM理论 项目 （考虑所得税的 MM理论） （不考虑所得税的 MM理论） 负债比重越大，企业价值越大 不影响 资本结构对 有负债企业的价值 =具有相同风险 有负债企业的价值 =具有相同风险等 企业价值 影 等级的无负债企业的价值 +税赋节 级的无负债企业的价值 响 约现值 V 有债 =V 无债 V 有债 =V 无债 +PV （利息抵税） 负债比重 越大 ，股权资本成本 越高 负债比重 越大 ，股权资本成本 越高 （1）有负债企业的股权资本成本 = （1）有负债企业的股权资本成本 = 资本结构对 无负债企业的权益资本成本 +与以 相同风险等级无负债企业的权益资 股权资本成 市值计算的债务与股权比例成正比 本成本 +风险报酬； 本 影响 例的风险报酬； （2 ）风险报酬取决于企业的 债务比 （2 ）风险报酬取决于企业的 债务比 例 例 以及企业所得税税率 2 ．其他理论 理论 影响企业价值的因素 最优资本结构的选择 考虑在税收、 财务困境成 有负债企业的价值 权衡理论 本 存在的条件下，资本结 =无负债企业价值 +利息抵税的税赋节约现值 - 财 构如何影响企业市场价值 务困境成本的现值 V 有债 =V 无债 +PV （利息抵税）-PV （财务困境成本的 现值 ） 【扩展】强调在 平衡 债务利息的抵税收益与财务