企业估值案例分析：京东值多少钱.docx

企业估值案例分析：京东值多少钱 企业估值案例分析：京东值多少钱 ? 人的一生能有多少次赶上好的投资机会? 如果，你在苹果 iMac 平板显示器台式机发布时的 2002 年 9 月，以 15 美元的价格买入几手苹果股票并坚定持有，到现 在你的收益是 42.9 倍。如果你在 2004 年 6 月腾讯赴香港上市就投资，它的股价从 4.5 美元一路攀升到现在的 248 美元，你的收益率是 3100% 。如果你在百度 2005 年 8 月上市时投 资，那么，你的每股 66 美元将一路涨到 718 美元的高点，收益是 1080% 。 财富总是跟巨大的创新机会捆绑在一起。原本一个老迈的传统行业要积累几十年的财富，新兴产业可能只需要几年时间。扎克伯克从 2004 年 2 月在哈佛校园里推出 Thefacebook —— Facebook 的前身开始，这个破天荒的社交 网络模式横扫全球。  2012  年 5 月  18  日， Facebook  以  160 亿美元的规模上市，扎克伯克在短短  8 年时间，成为全球第 四大首富。 投资同样也是如此，一个企业如果能用科技创造利润增长， 它就能为股东创造价值。 1999 年时， IBM 的主打产品 2.5 英寸磁盘驱动器开始走上了泛滥货品化之路。 所幸 IBM 迅速 在高端市场创建了一项咨询加系统整合得到了高级业务，这种重视创造力的改变，让它的利润随之而来。 好吧，我们现在知道，互联网现在最热门的是社交和电子商务。那么，电子商务有两个大公司：阿里巴巴和京东。阿里 巴巴 2012 年 6 月在港股退市了，马云似乎暂时还没什么上市的打算。所以，当京东传来上市的消息，让很多投资人非常兴奋——他们甚至有一种八卦心态：京东要么是电商业最大的奇迹，要么是中国电商的丑闻。 它未来是给人们带来巨大财富的腾讯或百度吗? 剖析京东投资价值 估值模型究竟是什么 那个叫“现金流量贴现”的价值模型 想先知道京东值多少钱，不如先了解一下，一家公司的价值是怎么计算的。这听起来是个技术性很强的工作——它确实有那么些技术含量。 所幸一些很聪明的人帮我们想出了一些方法。 其中一个聪明人叫约翰·博尔·威廉斯， 在 1942 年的时候， 他提出了一个公司的投资价值模型，他写了本书，叫做《投资 价值理论》，里面提到了一个非常有用的估值理论——现金流量贴现模型理论，也叫 DCF 法。 约翰·博尔·威廉斯给出了价值计算的数学公式。这个公式非 常复杂，中间变量也非常多。 但归根结底， 我们只需要知道，这套理论的依据是股票的价值等于这个股票未来现金流的 折现率，也就是说，今天任何股票、债券或公司的价值，取决于这个资产在整个剩余使用寿命期间，预期能够产生的以适当的利率贴现的现金流入和流出。 你可以这么理解， 从投资角度， 一个人的投资价值怎么计算 ? 大致可以说，是他工作年限所产生的净收入，这个我们也称 为现金流，我们只要计算一下，这个人工作 40 年的现金流就行了。公司与人的不同是， 伟大的公司可以存在很长时间，比如 100 年，然而，一家公司总是在最初的时候发展速度更快，进入成熟期后发展速度也会进入一个相对缓和的发展周期，而发展期产生的价值效应更为明显。 这个公式的大致做法，就是把预计进入平台期的时间周期找 出来，比如 10 年，然后再给这个公司 10 年之后的发展速度一个稳定的成长比率， 比如每年增速 10% 。这样大致能计算出这家公司未来某一年的现金流。然后倒回来，计算之前每 一年的现金流。 倒回到今年， 就知道现在这家公司值多少钱。 一个公司每年获得的现金流除了用以维持公司的运营、缴税以及支付资本性支出之外，所剩下的现金就被称为自由现金流。 不过比较麻烦的是，这些自由的现金就是可以用来发还给投资人，也可以加大公司运营规模的那部分，这部分价值也要 妥善估计，另外，你要预估未来现金流，这不是一个很容易 客观的事，毕竟谁也无法预期一家公司还能有多长时间的寿 命，它在什么情况下会被并购，它所在的行业什么时候会被 新技术冲击或者代替。 只是相对而言，这个方法考虑到了公司的长期成长，总的来 说还算是一个不错的衡量一个公司价值的方法。 这也是价值投资依据 我们都听说过价值投资鼻祖格雷厄姆的一些名言，比如我们要投资价格比价值低的股票。这听起来很靠谱，但我们大多数人都不知道这个价值是怎么回事，又如何与现在的股价进行比较呢 ? 格雷厄姆的学生，股神巴菲特在衡量一个公司的价值时，也经常用到约翰·博尔·威廉斯这个方法。 不过巴菲特在计算现金流时有自己的方法，在他看来，现金 流其实就是税后利润 +资本折旧 + 摊销 -其他资本性支出 -可能增加的运营所需资金，他也把这个叫做“股东收益”。 只是，这个“股东收益”在计算时基本还只是个模糊性的数字