——股票投资基本分析.ppt

第一，资本进退 在成长期以前，进入资本数量大于退出量。进入成熟期 后，资本进退处在均衡状态，内部企业横向并购成为主流。 在衰退期，资本退出数量明显大于进入数量 . 第二，行业规模 随着行业兴衰，市场容量有小→大→小的演变过程，行 业资产总规模也经历“较小→扩大→萎缩”的过程。 第三，用户占有率 随着行业生命周期各阶段演化，某行业用户占有率逐步 递增。通常经历“用户少→用户逐步增加→用户快速增加→ 用户趋于稳定→用户饱和”这一过程。 第四，利润率水平 利润率水平是反应行业兴衰程度的综合指标。一般经历 一个“低→高→稳定→低→严重亏损”过程。 第五，公司数量 按行业生命周期各阶段推进，公司数量呈现一个“少→ 增加→减少→急剧减少”的过程。 第六，技术进步与技术成熟程度 随着行业兴衰，行业技术创新能力有一个强增长到 逐步衰减的过程，技术成熟度则出现“低—高—老化” 的过程。 第七，开工率与订单数 长时期的开工率高与订单数量足反映了行业处在成 长到成熟期的景气阶段。衰退期则出现开工不足与订单 那急剧下降状况。 第八，产品价格变化 产品价格变化也可反映行业生命周期多阶段变化特 征。在开拓期，产品价格高，成长期，产品价格逐步下 降，进入成熟期，企业竞争更多为非价格竞争。于是产 品价格趋于稳定，衰退期，企业急于退出该行业，产品 削价销售，产品价格下降。 股票投资 基本分析 一、影响股票价格的宏观经济因素 1. 利率 2. 汇率 3. 税率 4. 物价水平 5. 失业率 6. 其他 ( 一）经济周期波动 （二）各类经济指标 （三）经济政策 （一）经济周期波动对股票价格的影响 1. 经济周期新特征 ⑴周期逐步拉长 ⑵波动幅度减弱 ⑶各个阶段模糊，特征不明显 ⑷政策干预使经济周期产生变异 (5) 国际间相互影响加大 2. 经济周期形成及新特征的原因 ⑴消费总量、结构的变化 ⑵技术更新 ⑶经济政策的作用 ⑷经济周期的国际影响： ●经济周期长度 : 康氏周期（长周期）： 50-60 年 朱格拉周期： 10-20 年 基钦周期： 3-5 年 贸易依存度 货币的可兑换性 国际间货币政策的传递 国际间投资消费的模仿 和示范效应 3. 经济周期对股票 价值 的影响（内在价值角度） ①贴现率变化（不同经济周期下 , 基准利率及风险溢价 不同） ②企业利润与现金流 ③预期变化 对不同行业中的企 业利润增长现金流 化要重新预测 对经济周期的预期导致 价值评估有超前的特点 （动态市盈率） 4. 经济周期对股票 价格 的影响 ①不同经济周期下，因银根放松抽紧，资金供求关系不 一样 ②不同经济周期下，各种经济价格信号（利率、税率 、汇率等）发生变化，人们会根据变动的机会成本重新 调整投资对象 ③人们的主观预期与持股信心：经济周期波动导致人 们对未来预期及信心发生变化 预期与信心变化有四个特征：夸张、不足、趋前、滞后 5. 股票价格对经济周期的反应 ⑴股价波动经常表现为超前、滞后的特征 ●超前：证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期 ●滞后：证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期 ●产生原因： ①超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成 ②非经济因素。如政治事件、军事事件、市场本身的投资者心理、 情绪、行为周期等。如果投资者心理行为周期与经济周期不 合，则出现超前或滞后。 可以不顾经济 周期的状况而 延续自身周期 ⑵股价波动经常与经济反向运动，这是从短期角度来 看，若从长期角度来看，两者基本正相关。 ●超前、滞后本身也导致短期内两者负相关 影响证券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期 在长期上还是吻合的 虚拟经济与实体 经济间的短期资 金对流造成 ( 二 ) 各类经济指标与股票价格关系 1. 利率 准备金比例及准备金利率 央行再贷款利率、贴现率 存贷款利率 国债回购贴现利率 银行间拆借市场利率 负相关 证券价格 （尤其是债券价格） 影响机理： （ 1 ）利率变动 贴现率 股票价值变动 （ 2 ）利率变动 公司成本 公司价值变动 （ 3 ）利率变动 投资者资金成本变动 资金流向变动 （ 4 ）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格 变化 利率上涨 预示经济政策紧缩 利率下调 预示经济政策扩张 供求变化影响证券价格 2. 汇率 影响机理： （ 1 ）对局部的 行业企业 股票价格的影响 ①对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为 : 本币升值 影响出口 本币贬值 促进出口 主要指进出 口比重大或 外币负债较 大的企业 关系多样化 股票价格 ②对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应 , 表现为 ③对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为： 本币升值 影响进口 促进进口 本币贬值 本币升值 本币贬值 本币资产升值 外币资产贬