净资产收益率上市公司财务指标分析信息探讨.doc

一．前言 （一）问题的提出 １．选题的意义及目的 长期以来，通过分析一些主要的财务指标来衡量股票的内在价值，进一步准确反映股价市值与其实际价值的偏离程度一直是专家学者们以及众多投资者所关心的焦点问题。人们总希望能通过分析企业的一些主要财务指标，典型的有每股净资产、每股净收益和净资产收益率等，来把握和预测投资活动。在这诸指标当中，最能反映上市公司（本文主要指工业制造企业）综合实力，也即公司价值，莫过于净资产收益率。它不同于每股净资产、每股净收益的关键原因是它能综合地体现公司运营管理净资产能力和竞争能力，能直观反映公司实际的整合净资产资源的效率和增长潜力。每股收益、每股净资产虽都不同程度地体现出公司整体运营管理净资产的能力，但它们对公司资产运营水平的描述是绝对数量级的，因而它们所反映的公司具体的经营管理水平则是比较概括的，抽象的，包含有失真信息和干扰信息。比如，通过净资产收益率同每股净资产所反映的运营资产效率信息的比较，可以总结出净资产收益率不仅和每股净资产同样体现了公司净资产质量的好坏，而且前者更体现了公司利用净资产增殖的能力水平；通过净资产收益率同每股净收益所反映的权益资产收益水平信息的比较，可以反映出净资产收益率不仅和每股净收益同样反映了公司净资产获利能力，而且前者更反映了公司管理经营者运用净资产（股东全部资本）的管理效益水平。 另外，净资产收益率是决定企业配股资格的唯一硬指标，要求净资产收益率的达标，以前是连续三年平均10%以上，现在是连续三年平均6%以上。这是区别于其他指标的显著意义。在有些情况下，净资产收益率虽然有信息失真的局限，如利用股利分配、调整期末净资产数额或利用会计差错调整年初净资产等途径以提高净资产收益率，但一般在同等情况下和其它主要财务指标相比，对于评价股东利益最大化的实现程度是比较有核心意义的，因为净资产收益率是反映股东利益最大化指标的优选指标，它除了能体现上市公司管理层对股东权益资产的运营和盈利的贡献水平之外，还能反映上市公司整合资产的驾驭能力水平，体现公司管理层在激烈的竞争市场中建立企业团队的综合实力和扎实的运营潜力。 所以深入分析净资产收益率的数据及年度变动幅度，挖掘其信息价值，无论在证券市场上运作资本还是企业价值评估方面都有重要的理论价值。正确运用和完善这一指标，充分挖掘其信息优势，具有重要的现实意义。净资产收益率反映企业盈利能力的重要性是其它任何指标都不能比拟的。从目前在我国证券市场上所普遍采用的比较权威的上市公司经营业绩评价方法中也可看出净资产收益率指标的重要性。比如国家财政部、经济贸易委员会、人事部、发展计划委员会等四部委于1999 年6月联合颁布的《国有资本金效绩评价规则》，这是我国目前制订的最权威的效绩评价方法。该方法财务指标体系中基本指标如表1所示： 表1 国有资本金效绩评价财务指标(基本指标)体系表 （百分比） 指标 净资产收益率 总资产 报酬率 总资产周转率 流动资产周转率 资产负债率 已获利息倍数 销售(营业)增长率 资本积累率 权重 30 12 9 9 12 10 9 9 (资料来源说明:财政部文件,财统字[1999 ]2 号) 当前，在财务分析中，净资产收益率反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力,即反映投资与报酬的关系,因而是评价企业资本经营效益的核心指标。该指标通用性强,适用范围广，不受行业局限，在我国上市公司业绩综合排序中居于首位。通过对该指标的综合对比分析,可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，净资产收益率越高,企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，股东获得投资回报也就越多。 由此可见，净资产收益率在分析上市公司价值方面所体现的综合性和组合性，就意味着净资产收益率的信息价值研究应该是将来财务分析研究的亮点之一。 ２．研究现状与评述 现今，财务报告的发展趋势是努力提高其信息质量和确切度，而其中净资产收益率的真实和准确程度，直接影响整个财务报告的信息质量。美国财务会计准则委员会(FASB)认为，财务报告的内容既包括财务报表，又包括传递直接或间接地与会计系统所提供的信息（即有关企业的资源、债务、盈利等方面的信息）有关的各种信息的其他手段。FASB也对财务报告信息质量作了准确地描述，认为财务报告必须能达到三个方面的水平，一是真诚表述（Representational Faithfulness）是指企业财务信息所表达的财务状况应当与企业现存的相应状况相吻合；二是可验证性（Verifiability），是指相同事项的计量，不同的人会得出一致的计量结论；三是中立性（Neutrality），是指在报告财务信息时，应避免偏见出现，即应避免按照预