历史数据分析.doc

东天期货DONGXING FUTURES 东天期货DONGXING FUTURES 白糖专题报告 期货研究扌艮告 2015年5月13日 白糖 研发中心 于中华 研究员，期货执业证书编号F0296208 yuzhQdxqh? net  郑糖1-5-9套利机会研究 0705080109051001 0705-0701 0805-0801 0905-0901 1005-1001 1105-1101 1205-1201 1305-1301 1405-1401 1505-1501160S-1601 400 300 200 100 0 -100 -200 -300-400 历史数据分析 SR5-1历史价差: 400 300 200 100 -100 -200 -300 -400 -500 11/15 12/15 1/15 2/1S 3/15 4/15 5/15 6/15 7/1S 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 1/15 SR9-5历史价差: 500 0709-0705 0809-0805 0909-0905 1009-1005 1109-1105 1209-1205 1309-1305 1409-1405 1509-1505 1609-1605 SR9-1历史价差070908090909 1009110912091309140915091609070108010901100111011201130114011501 SR9-1历史价差 0709 0809 0909 1009 1109 1209 1309 1409 1509 1609 0701 0801 0901 1001 1101 1201 1301 1401 1501 1601 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 1/15 将月间价差与郑糖走势相结合: SR5-1： 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 ——0705-0701 ——0805-0801 0905-0901 1005-1001 ——1105-1101 1205-1201 1305-13011605-1601 —郑艳连续 SR9-5： 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 06/1/6 07/1/6 08/1/6 09/1/6 10/1/6 11/1/6 12/1/6 13/1/6 14/1/6 1S/1/6 0709-0705 ——0809-0805 09094)905 1009-100S ——1109-1105 1209-1205 1309-1305 1409-1405 1S09-1S0S 1609-1605 —邙糖连线 SR9-1： 70080002000-40006/1/607/1/608/1/609/1/610/1/611/1/612/1/613/1/614/1/615/1/6发现冇很强的相似性。4月末工业库存 700 8000 2000 -400 06/1/6 07/1/6 08/1/6 09/1/6 10/1/6 11/1/6 12/1/6 13/1/6 14/1/6 15/1/6 发现冇很强的相似性。 4月末工业库存 0709-0701 0809-0801 0909 0901 1009-1001 1109-1101 1209-1201 1309-1301 1409-1401 —1509-1S01 -1609-1601 —郑槪连纹 通过观察，白糖期货价并结构在大部分时间内处于正向市场（远月升水近月），反向市场基本仅存在于熊市和 牛市末期n且牛市处于预期之时，正向价差结构有扩人趋势（10年合约表现尤其明显），极端情况下会扩人至能完 全覆盖持仓成本的高位。 基本面分析 当前国内糖市长期牛市预期已基本确认，主要基于以下几点： 经过连续三年多的熊市，糖价低迷，种植意愿下降，国内食糖己步入减产周期，15/16榨季将继续减产。 本榨季的进口限制政策取得卓越成效，国内糖价提前上涨步入牛市初级阶段，为长牛打下根基。 国际糖价寻底完成，低于所有主产国成本的糖价下行空间有限，而棊本面改善预期和潜在的厄尔尼诺天气升 水炒作的可能性为原糖屮长期上涨打开想象空间。 对于已经将现阶段利多完全消化的1509合约，在1505交割后将成为现货合约，且受到下游消费疲弱的风险制 约，想象空间不大。而体现15/16榨季更好的基本面的16年合约1601、1605、1609,其刀间价差还没有完全拉开, 共至在多头资金集中拉升1601时，一度出现了 1605贴水1601的局面。