软件及服务行业：把握板块复苏周期，2021开年展望积极.pdfVIP

市场分化加剧，注册制催化板块加速去浊扬清 我们整理了中金软件及服务指数中的公司，并将其中有两家以上机构覆盖并给出盈利预测 的定义为“主流公司”（108 家），将仅一家机构覆盖的公司定义为“边缘公司”（24 家）， 将无机构覆盖的定义为“无关注公司”（126 家）。根据我们的统计，在过去的3 年及 2021 年初至今，“主流公司”持续跑赢“边缘公司”和“无关注公司”，而“边缘公司”和“无 关注公司”的相对收益差距不大。从每年的涨跌幅来看，2018 年、2020 年“边缘公司”甚 至跑属“无关注公司”，而“主流公司”持续跑赢其他分类。 从2020 年四季度和2021 年1 月的表现来看，“主流公司”表现仍然强劲。我们判断一方面 是在“机构抱团”的背景下，代表中国软件行业中坚力量的“主流公司”更得到投资者的 追捧。另一方面是在注册制改革不断推进，资本市场迎来大量新兴血液的背景下，板块“去 浊扬清”加速。我们看到，注册制以来，科创板迎来了如金山办公、虹软科技、福昕软件、 中控技术、奥普特、道通科技、博瑞数据、优刻得、柏楚电子等优质软件公司，更有中望 软件、云从科技、依图科技等拟登录资本市场的优质公司吸引投资者关注。在这一背景下， 商业模式、下游景气度、赛道长度等不够“性感”的公司，特别是中小型公司，获得的机 构投资者关注度正逐渐下降。 根据中金策略组观点，当前主动公募持股并未完全脱离基本面，且机构持股向少部分个股 集中或是长期趋势。从微观上，当前基金募资顺畅，机构和基金经理头部化趋势较为明显， 我们判断头部“主流公司”仍将在中长期有超额收益。 图表1: 过去3 年，两家以上机构覆盖的公司累计涨跌幅 图表2: 在过去的3 年及今年年初至今以来，“主流公司” 明显跑赢无覆盖和仅有一家机构覆盖的公司 持续跑赢，而2018 年和2020 年，“边缘公司”甚至跑输 “无关注公司” 200% 210% 156% 141% 160% 150% 130% 112% 110% 96% 100% 96%94%90%