春节过后流动性会趋势性收紧么.pdfVIP

目 录 1、中期流动性：当前利率位于历年春季较低水平，春节后大概率趋稳，中期不具 备趋势上行条件- 3 - 2 、短期流动性：资金利率低于历史多数年份，仅有上行扰动- 5 - 3、股市流动性：重点关注增量资金变化- 6 - 新发基金仍处于密集建仓期- 6 - 重点关注北上资金流入流出对市场风格的影响- 6 - 重点关注南下资金对A 股市场资金分流- 8 - 4 、两会前春季行情第二阶段展望——看好新型高端消费+ 中国优势制造- 10 - 风险提示- 11 - 图表 1：2010 年以来历年春节过后3M Shibor 利率稳中有降- 4 - 图表 2：R007 利率处于历史较低水平- 5 - 图表 3：DR007 利率也处于历史较低水平- 5 - 图表 4：2010 年以来央行岁末年初进行大额流动性投放为大概率事件- 5 - 图表 5：新发基金规模仍处于历史高位- 6 - 图表 6：2021 年 1 月陆股通净流入约400 亿元- 7 - 图表 7：2021 年 1 月金融板块获得外资加持- 8 - 图表 8：2021 年 1 月外资增配计算机/银行/ 电新- 8 - 图表 9：历年公募基金对港股持股比例（整体法）- 9 - 图表 10：2021 年以来南下资金买得最多的20 只港股- 9 - 图表 11：2010 年以来春季行情市场表现较好的行业- 10 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 兴业证券策略团队202 1 年度策略报告《权益时代新格局——2021 年度A 股策略 报开篇就提示关注【岁末年初行情】，沿着景气复苏布局2021 年复 苏服务业、优势制造及出口链、科技成长等三条主线。兴业证券策略团队 2020 年 12 月31 日发布的专题报告《十年春季行情复盘与2021 春季展望》总结出2010 年到2020 年间春季行情的四个结论：1.春季行情下消费不缺席；2.周期风格在衰 退初期、复苏期和过热期表现相对占优；3.金融环境趋紧、经济下行和资金偏好 变化背景下春季行情偏向确定性板块；4.金融环境趋紧、流动性充裕和资金偏好 上升背景下2018 年以来春季行情偏向成长。综合前期市场表现和上述四个结论， 我们可以发现行情如期演绎：截止2 月7 日，以社服、食品饮料为代表的消费表 现占优（2021 年年初以来分别收涨 14.85%和7.5% ），领涨行业涨幅榜；以银行、 化工为代表的周期股年初以来分别收涨 13.3%和7.17%；电气设备收涨6.20%。以 上重点推荐板块均跑赢年初以来沪深300 指数5.22%的涨幅。 近期投资者比较担心春节过后流动性会不会出现趋势性收紧的情形，本文基于这 一问题展开系统分析。 1、中期流动性：当前利率位于历年春季较低水平，春节后大 概率趋稳，中期不具备趋势上行条件 2021 年1 月底到2 月初3M Shibor 利率上台阶，春节前资金面短期扰动，未呈现 出趋势上行。为应对新冠肺炎对经济的冲击，3M Shibor 在2020 年5 月底接近1.4% 的阶段性底部之后，之后出现连续上行趋势，至2020 年 11 月27 日达到3.13%的 阶段性高位。对应股市在2020 年7 月份上旬上证指数大涨10%之后至2020 年 12 月份进入横盘阶段。为对冲信用债面临的资金压