动力电池行业：从特斯拉的选择看电动车产业链技术发展趋势_市场营销_特斯拉_doc可编辑版.docx

2016 年 06 月 21 日 动力电池行业 2016 年日常报告  证券研究报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 64.91 市场优化平均市盈率 15.76 国金动力电池指数 2363.25 沪深 300 指数 3106.32 上证指数 2878.56 深证成指 10131.86 中小板综指 11147.03 2385 2189 1993 1797 1600 1404 1506231509231512231603231208 150623 150923 151223 160323 国金行业 沪深300 相关报告 《第四批电池目录纳入 32 家国产动力电池企业-动力电池行业点评》，2016.6.21 《储能重磅政策落地，商业应用将爆发-储能行业点评》，2016.6.8 《储能政策风又起，结合风光得双赢-储能行业点评》，2016.3.18 《锂价加速上涨，拥优质矿者得天下-动力电池行业行业点评》，2015.11.2 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621 yaoy@ 苏广宁 联系人 (8621 suguangning@ 蒋明远 分析师 SAC 执业编号：S1130512040003 (8621 jiangmingyuan@ 徐才华 分析师 SAC 执业编号：S1130516010004 (8610 xucaihua@ 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621 zhangshuai@ 从特斯拉的选择看电动车产业链技术发展趋势 行业观点 本报告从特斯拉所选用的技术路线出发，对新能源汽车整个产业链的技术发展趋势和产业格局进行了详细梳理（包含基础原材料、锂电电芯及四大材料、电机、IGBT、充电及运营、锂电回收利用等环节）。 因优质供给释放难，锂价有望长期维持高位，而对钴、锰、镍的需求拉动尚不明显。锂供给高度集中度，产能释放难度大且不可替代，价格有望长期维持高位；三元正极材料带动氢氧化锂需求提升，增速将超过碳酸锂。钴价低迷，大型企业逐渐减产，年内小幅供过于求，2017 年预计将出现拐点。锰储量丰富，需求主要随钢铁产量下降，预计价格将维持低位。三元材料向高镍低钴方向发展，但由于不锈钢产量下降，镍供过于求的局面仍将持续，镍价短期不会上涨。 特斯拉引领电池材料技术方向：高性能三元、硅碳负极、湿法隔膜。目前市场上还没有能够媲美特斯拉所使用的松下锂电池的产品，其电池材料的技术路线具有参考性。我们认为：三元材料是正极材料明确的发展方向，而高镍低钴化又是三元中的细分趋势； 负极材料短期内仍将由石墨主导，但Model3 电池采用硅碳负极可能加速该技术的成熟；六氟磷酸锂作为主流电解液溶质的技术路线难改变，技术发展侧重于添加剂的研制；三元材料电池的比例提升将引领隔膜技术方向由干法转向安全性更高的湿法制备。 圆柱电芯的高一致性与 BMS 核心技术的完美结合是特斯拉汽车高性能、高可靠性的保障。圆柱电芯技术最成熟、一致性最易保证；方形及软包电池逐步批量化，成本降低迅速。由于特斯拉的示范效应，我们预计 2016-2017 年度，圆柱形电芯将在市场上占比超过 40%，预计市场空间超过 380 亿元； 产业集中度提升。BMS 作为衔接电动车各部分的枢纽，优质产品技术壁垒高，电量估算、均衡控制、热管理是 BMS 三大核心技术。 永磁同步电机逐步占据主流，特斯拉坚守异步电机。特斯拉因轿跑设计特点采用交流感应电机，但考虑实际需求，永磁同步电机仍是未来的主流技术。 IGBT 是新能源汽车动力系统的核心，目前国内 90%依赖进口。IGBT 在新能源汽车上主要用于电机控制、车载空调、充电系统中，是核心的电力电子器件，目前国产化进程已经启动，国内龙头企业正积极整合产业链。 无线充电技术随着行业标准出台或迎来快速发展；特斯拉超级充电站布局为国内充电桩运营带来启示；电池梯次利用政策环境逐步形成。无线充电安全便利的特点将大幅改善目前充电站运营现状和用户对于电动汽车的接受度， 行业标准的发布将令无线充电迎来快速发展。现阶段电池梯次利用的商业化探索的主要方式是以电动汽车生产企业为主导，与动力电池生产企业、储能产品及零部件开发商开展合作，而针对锂电池拆解及原材料的回收利用，目前尚无成熟技术。 投资建议 基于对由特斯拉引领的新能源汽车产业链各环节技术发展方向的判断，以及产业链各环节的市场格局，我们的推荐组合为：天齐锂业，赣锋锂业、杉杉股份、当升科技、沧州明珠、多氟多、天赐材料、国轩高科、南都电源、智慧能源、方正电机、九洲电气、中恒电气。 风险提示