公募与保险等港股配置的共识与分歧.docxVIP

2021Q1：主动偏股基金港股配置仓位继续提升 截至 2021.4.22，国内公募基金 2021 一季报披露完毕，本文将以国内主动偏股型公募基金 （普通股票型+偏股混合型，含 QDII）为样本分析港股持仓变化。 2021Q1，南下资金净流入 3114 亿元，相比 2020Q4 环比增长 80.78%。2021Q1，根据 Wind 数据，国内主动偏股型基金持有港股股票规模 4448 亿元，环比增长 51%，占资产总值的比重为 12.09%，相比 2020Q4 提升 3.16pct；其中主动偏股 QDII 基金持有港股股票规模 257 亿元，占 QDII 资产总值的比重为 50.85%，相比 2020Q4 提升 6.75pct；非 QDII 基金持有港股股票规模 4190 亿元，占非 QDII 基金资产总值的比重为 11.38%，相比 2020Q4提升 3.08pct。 图表1： 21Q1，南下资金净流入 3114 亿元 图表2： 21Q1 主动偏股基金港股仓位环比提升 3.16pct 至 12.09% 南向买入成交净额(亿元 南向买入成交净额 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2015Q12015Q22 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1  (亿元) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0  (%) 国内主动 国内主动偏股基金港股持股市值 占基金净值比重（右） 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 分行业：加仓电信服务、能源等，减仓消费 从一级行业（以Wind 行业指数表征，全文同）配置看，2021Q1 国内主动偏股型公募基金港股重仓行业分别为信息技术、可选消费和金融三大行业占其港股持股市值的 81.64%，相比 2020Q4 持有行业集中度有所下降。 图表3： 一级行业配置看，主动偏股型公募基金港股重仓行业为信息技术、可选消费和金融 能源 材料 工业 可选消费 日常消费 医疗保健 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 资料来源：Wind， 从一级行业超（低）配比例变化看，2021Q1 电信服务、金融、能源等超（低）配比例环比提升，可选消费、日常消费等超（低）配比例环比下降。从二级行业超（低）配比例看， 2021Q1 电信服务 II、软件与服务、银行等超（低）配比例提升，食品饮料与烟草、零售业、汽车与汽车零部件等行业超（低）配比例下降。 图表4： 2021Q1，加仓电信服务、金融等一级行业 图表5： 2021Q1，加仓电信服务 II、软件与服务等二级行业 (%) 最新超（低）配比例（截至2021Q1） 超（低）配比例变化（202 超（低）配比例变化（2021Q1相比2020Q4）-右 20% 15% 10% 5% 0%  pct 4 3 2 1 0 (1) (%) 最新超（低）配比例（截至2021Q1） 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% pct 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) -5% -10% -15%  电 金 能 信 融 源服 务  信 公 工 息 用 业 技 事 术 业  房 医 材 日 可地 疗 料 常 选产 保 消 消 健 费 费  (2) (3) (4) 电 软 银 信 件 行 服 与 Ⅱ务 服务 Ⅱ 能 保 消 耐 ⅡⅡ源 险 费 用 Ⅱ Ⅱ 者 消 服 费 Ⅱ务 品与服装 Ⅱ 公 食 运 媒用 品 输 体事 与 ⅡⅡⅡ业 主要用品零售 Ⅱ Ⅱ Ⅱ 资料来源：Wind， 注：右轴单位为 pct 资料来源：Wind， 非 QDII 相对重仓日常消费，QDII 相对重仓金融 2021Q1，相比非 QDII，QDII 重仓金融；相对 QDII，非 QDII 重仓日常消费、医疗保健。 QDII 基金：一级行业看，金融、信息技术、