20210527-华创证券-卫宁健康-300253-深度研究报告：从美国医疗互联网化、SaaS化，看公司新业务发展潜力.pdf

公司研究 证券研究 报告 软件开发 2021 年05 月27 日 卫宁健康 （300253 ）深度研究报告 强推（维持） 从美国医疗互联网化、SaaS 化，看公司新业 目标价：22 元 务发展潜力 当前价：16.5 元  公司医疗信息化业务纯粹度高，21 年一季度订单向好。公司深耕医疗信息化 华创证券研究所 行业二十余年，通过内在发展以及外延并购区域型医疗 IT 厂商和参股，目前 已发展成为医疗信息化龙头企业。2016 年，提出“传统+创新”双轮驱动战略， 证券分析师：王文龙 积极布局互联网医疗。2021 年一季度，据招标网不完全统计，公司累计中标 金额已超4.5 亿元，相较2020 年、2019 年同期均有大幅增长，在医共体方面 邮箱：wangwenlong1@ 中标5990 万的大单。 执业编号：S0360520070002  回溯美国： 联系人：邓怡 1) 医疗机构上云趋势明确，厂商积极布局。美国医疗机构对云化接受程度不 邮箱：dengyi@ 断提升，预计2020 年云端部署比例将达50%；部署方式上，私有云、混合云 占比超73%。面对云化趋势，医疗IT 厂商积极参与，比如Cerner 2013 年开启 公司基本数据 核心软件产品SaaS 化，Meditech2017 年开始提供SaaS 化电子病历产品。各医 总股本(万股) 214,151 疗IT 厂商与云计算厂商各自重点绑定，如Cerner 与Amazon 、Epic 与Microsoft 、 已上市流通股(万股) 179,561 Meditech 与Google。 总市值(亿元) 350.35 2) 美国互联网医疗行业中，互联网医疗企业参与程度较深，且 2B 模式是主 流通市值(亿元) 293.76 流。在我国，互联网医疗企业、传统医疗 IT 厂商均是互联网医疗的重要参与 资产负债率(%) 28.13 方；而在美国，互联网企业参与程度较高，传统医疗IT 厂商往往开放接口将 每股净资产(元) 2.1 互联网企业提供的产品嵌入到现有系统提供给客户。美国诞生的互联网医疗企 12 个月内最高/最低价 27.44/13.61 业商业模式以 2B 为主，teladoc 注重提供一站式全面的医疗服务；而 amwell 则走技术路线，帮助医疗机构等搭建远程医疗平台。 市场表现对比图(近12 个月) 3 ）Cerner：产品走平台化路线，软件云化持续推进且发力医疗大数据。Cerner 2021-05-06～2021-05-26 基于平台为客户提供解决方案，于2013 年开启核心软件SaaS 化转型，软件授 11% 权收入中通过SaaS 方式实现的收入占比2020 年已达60%。面对电子病历市场 6% 较为饱和带来的增长瓶颈，公司删繁就简，剥离了RevWorks 业务线并出售了 2% 部分海外业务，开始发力医疗大数据，2020 年相继投资和收购 El