2018年游戏行业专题研究报告.pdf

２０１８年游戏行业专题研究报告 内容目录 1. 以史为鉴：通信网络主导行业发展节奏， 5 年内手游仍是主要增长驱动力 . 4 2. 政策：版号审批恢复，后续行业监管还需关注什么？ 6 2.1 游戏产业监管逻辑：游戏社会影响大，青少年广泛参与，游戏审核标准趋严 . 6 2.2 后续需关注的政策之一：版号审批工作已恢复，但发放节奏未明晰，前期滞留版号消化时间预计为半年 . .7 2.3 后续需关注的政策之二：或将调控游戏总量，限制未成年时长，头部公司上线防沉迷系统适应监管要求 10 2.4 后续需关注的政策之三：游戏公司多获税收优惠，但年轻游企未来税率或将上升 12 2.5 后续需关注的政策之四：传媒板块融资并购放松，游戏公司扩张步伐有望加快 13 3. 发展空间：游戏行业的付费天花板到了吗？ 13 3.1 流量红利已近尾声，游戏时长增速放缓，但货币化潜力未完全释放 13 3.2 和其他数字娱乐赛道相比，游戏变现能力更强，源于成瘾机制下需求类刚性 . 15 3.3 持续突破游戏付费天花板关键在付费模式创新 + 付费意识培养 17 3.4 付费能力提升有赖于产品创新，而游戏企业高 ROE 与现金流支撑持续创新与爆款复制 . 20 4. 腾网双强格局稳固，二梯队游戏公司如何突围？ 22 4.1 研发型 / 买量型公司产品和财务特征鲜明，但精品化趋势下研发创新重要性凸显 22 4.2 二梯队游戏公司突围之路：作为 CP 牵手腾讯渠道 VS 自主发行抢夺中长尾市场 23 5. 估值探讨：海外高估值来自对创新能力的溢价，看好未来国内游戏公司估值回归 26 5.1 对比海外，当前国内二梯队游戏公司估值较低 26 5.2 估值不取决于 “端转手 ”预期和行业增速， 主要原因是市场偏结果导向， 且爆款叠加驱动公司自身增长， 对行 业依赖小 28 5.3 依赖单一 IP 和产品是低估值游戏公司的主要特征，而高估值来自持续推出爆款带来的溢价 29 5.4 国内 F2P+ 内购模式具备一定优越性