2021年宏观经济投资策略分析报告：美元“变化”.pdf

证券研究报告 美元“变局” ——2021年海通宏观中期观点 概要 1. 弱美元：何时会逆袭？ 2. 国内政策：从刺激到均衡 3. 经济高点：去年就已过去 4. 权益关注结构，利率逐步配置 2 人民币升值：主因美元弱 • 从市场表现来看，4月以来的人民币升值，主要原因还是因为美元的走弱，没有超出市场化波动的范畴。从 2015年汇改以后，人民币汇率的市场化程度明显提高，与美元指数的相关性大幅提高。从3月底到现在，美 元指数持续走弱，贬值了3.4%。在此期间，欧元对美元升值了3.9% ，瑞郎升值了4.9% ，加元升值4.0% ，英 镑升值了3.0%。人民币这一波对美元的升值幅度只有2.9% ，升值幅度明显是小于其它主要货币的，仅仅比 日元（0.75% ）好一些。所以这一波人民币的升值，主要原因还是美元的走弱，是市场化定价的结果。 近几年人民币汇率和美元指数相关性较高 4月以来主要货币对美元升值幅度（% ） 105 美元指数 美元兑人民币（右轴） 7.3 6 103 7.1 5 101 99 6.9 4 97 95 6.7 3 4月以来美元贬值幅度 93 6.5 2 91 89 6.3 1 87 85 6.1 0 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 港币 日元 澳元 人民币 英镑 欧元 加元 瑞郎 资料来源：Wind，海通证券研究所 资料来源：Wind，海通证券研究所，数据截至5月30 日 3 美元弱：主因疫苗接种放缓 • 今年前三个月，美国新冠疫苗接种速度持 美国疫苗接种速度和美元指数走势 续加快，市场对美国经济恢复的预期增强， 推动美元指数大幅回升。但是4月中旬以 94 美元指数 新冠疫苗每日接种量(7 日移动平均):美国（右轴，万人） 400 来，美国新冠疫苗接种速度不断回落，对 93