【汽车研报】汽车行业2020年5月中汽协汽车批发销量数据点评：乘用车批发销量大幅转正，重卡继续高速增.docxVIP

证券研究报告 汽车 行 投资评级：推荐（维持） 业 报告日期：2020 年 06 月 11 日 分析师 分析师 分析师：孙志东 s1070518060004 ? 021? sunzhidong@ 联系人（研究助理）：刘欣畅 S1070119070020 ? 0755? liuxinchang@ 联系人（研究助理）：刘佳 S1070118030025 ? 021? jialiu@ 行 行业表现 业 30% 报 20% 告 10% 0% -10% -20% 汽车 沪深300 数据来源：贝格数据 行 相关报告 业 <<5 月乘用车零售销量同比增速转正，但对 动 6 月保持谨慎，建议增配乘用车产业链>> 态 2020-06-08 点 <<4 月汽车零售额增速大幅回升至 0%，显 评 著好于整体水平>> 2020-05-17 <<4 月汽车销量同比转正，底部已现，建议 超配乘用车产业链>> 2020-05-11  乘用车批发销量大幅转正，重卡继续高速增长 ——2020 年5 月中汽协汽车批发销量数据点评 重点推荐公司盈利预测 资料来源：长城证券研究所 核心观点 5 月乘用车销量同比增速转正，商用车延续高景气。5 月汽车销量 219.4 万辆，同比增长 14.5%，环比增长 5.9%。其中，乘用车销量 167.4 万辆， 同比增长 7%，环比增长 8.9%；商用车销量 52 万辆，同比增长 48%，环比下降 2.6%。 乘用车：5 月销量同比增速转正，是自 18 年 7 月以来首次正增长，但是不应过于乐观。2020 年 5 月乘用车销量 167.4 万辆，同比增长 7%，环比增长 8.9%。虽然 5 月乘用车批发销量同比增速转正，但是不应过于乐观。 ①5 月份购车需求中有部分为 2-3 月份被抑制的需求。②5 月份部分购车消费者是在各地刺激汽车消费的政策刺激下进行消费的，这个在一定程度上是在透支之后的需求。③5 月的增速转正是在去年同期低基数的基础上实现的，19 年 5 月乘用车批发销量同比增速为-17.4%（19 年 5 月汽车经销商需要清国五车型库存，主机厂主动减少批发量，导致 19 年 5 月批发销量同比增速大幅下降）。 分车型来看5 月SUV 表现最好。5 月份轿车销量77.6 万辆，同比下降0.9%， 环比增长 4.7%；SUV 销量 77.7 万辆，同比增长 20.1%，环比增长 11.3%； MPV 销量 8.1 万辆，同比下降 24.6%，环比增长 33.7%；交叉型乘用车销量 3.9 万辆，同比下降 47%，环比增长 7.6%。 商用车：重卡继续保持高速增长，同比增速超 60%。2020 年 5 月商用车销量 52 万辆，同比增长 48%，环比下降 2.6%。其中客车销量 3.8 万辆， 同比增长 7.3%，环比下降 1.5%；货车销量 48.2 万辆，同比增长 52.5%， 环比下降 2.7%。其中重卡销量 17.9 万辆，同比增长 65.6%，环比下降 6.4%； 请参考最后一页评级说明及重要声明 行业动态点评 行业动态点评 长城证券 PAGE 2 长城证券 PAGE 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 轻卡销量 21.3 万辆，同比增长 15.4%，环比增长 0.9%。商用车大幅增长主要受益于货车拉动，其中重卡 5 月销量刷新了 5 月历史新高，4、5 月重卡销量同比增速分别为 61%、65.6%，延续高景气，主要原因在于前期受疫情抑制的需求得到释放，物流车市场订单超过去年同期水平，牵引车需求十分旺盛，加上各地基建项目陆续启动带动工程重卡需求回暖。另外各地对国三及以下排放柴油货车的淘汰政策力度很大，也大大促进了疫情过后重卡市场需求。 库存情况：5 月经销商库存系数同比-6.1%，环比-11.9%，下游库存压力有所缓解，但仍处于警戒线以上，结构上自主品牌库存系数最高。根据中国汽车流通协会，5 月份汽车经销商综合库存系数为 1.55，同比下降6.1%，环比下降 11.9%，库存水平仍处于警戒线以上（1.5 为警戒线）。从 结构上来看，进口豪华品牌、合资品牌已经进入警戒线以内。5 月汽车经销商综合库存系数为 1.55，其中高端豪华&进口品牌库存系数为 1.25，环比下降 6.5%；合资品牌库存系数为 1.43，环比下降 22.1%；自主品牌库存系数为 1.90，环比下降 17.5%。5 月购车节、消费券、购车补贴等节日促销手段频出，叠加上地方政策助力，车市客流量和销量双重回暖，库存压力有所减缓。 投资建议：目前乘用车行业处于“销量+业绩+估值+机构持仓”四重底状态，至暗时刻已过。20Q1 汽车行业历史最差财报季已过，汽车行业估值 （P