证券投资决策概述.pptx

第五章 证券投资决策;第二节 债券投资分析; 债券价值分析是指财务人员运用货币时间价值和风险报酬率，确定某种债券的内在价值。因为债券是在一定时期内支付固定利息以及到期偿还本金的凭证，所以债券的价值是预期现金流量的现值。 ; 1.一般情况下的债券估价模型 在债券分期付息、到期一次还本情况下，其价值为每期债券利息的现值与到期一次偿付本金现值之和。;例5-1:甲公司发行面值为1000元、票面利率为10%、期限为10年、每年付息一次、到期还本的债券。我们可分三种情况计算该债券的价值。 （1）假设市场利率为10%，等于票面利率。 利用上式计算该债券价值为： V＝1000×10%×(P／A，10%，10) ＋1000× (P／F，10%，10) ＝100× 6.1446＋1000× 0.3855 ＝1000;（2）假设市场利率为8%，小于票面利率。利用上式计算该债券价值为： V＝1000×10%×(P／A，8%，10) ＋1000× (P／F，8%，10) ＝100× 6.7101＋1000× 0.4632 ＝1134;（3）假设市场利率为12%，大于票面利率。利用上式计算该债券价值为： V＝1000×10%×(P／A，12%，10) ＋1000× (P／F，12%，10) ＝100× 5.6502＋1000× 0.3220 ＝887 ; 2.一次还本付息且不计算复利的债券估价模型 债券到期一次还本付息情况下，其价值为到期一次还本付息现值之和。 债券价值＝; 3.贴现发行时债券的估价模型 债券以贴现发行发行，没有票面利率，到期按面值偿还。 债券价值＝; 对债券发行者而言，债券价值决定了债券发行价格。 当市场利率等于票面利率时，债券按票面价值即平价发行； 当市场利率大于票面利率时，债券按小于票面价值的价格即折价发行； 当市场利率小于票面利率时，债券按大于票面价值的价格即溢价发行。 ;二、债券到期收益率的计算 债券投资的收益率并非是债券的设定利率。 债券投资收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。 其本质是用它来对未来投资收入的现金流入量进行贴现，会使其现值正好等于债券的购入价格，并使净现值等于零的报酬率。 购进价格 ＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数 ;例5-2 ABC??司以900元的购入价格买了甲公司发行的面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本的债券。ABC公司投资于该债券的实际收益率的计算如下： 900＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5) ;如果ABC公司以1000元的价格购入该债券，则1000＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5);总结： 1.平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。 2.折价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率大于票面利率。 3.溢价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率小于票面利率。;作业4 若 乙公司以1205元的购入价格买了甲公司发行的面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本的债券。求乙公司投资于该债券的实际收益率。 ; 补充知识： 债券评级 债券评级是指由专业中介机构，对那些拟向外发行债券的企业履行其还本付息承诺的可靠程度所进行的一种综合评估工作。 美国的两个著名的债券评级机构是穆迪公司和标准普尔公司。 1．债券评级的内容 国外债券评级时主要考虑因素包括：资产负债率、流动比率、利息周转倍数、固定费用周转 倍数、是否有担保、附属条款、偿债基金、债券期限、契约销售和盈利的稳定性、工人情绪、 资源的保证程度、国外业务等。 ; 我国债券评级则主要包括以下几个方面的内容： （1）企业的素质。 （2）企业的财务质量。 （3）企业的发展前景。 （4）企业经济效益和偿债能力的预测。 （5）信托证书评估。 常有财务限制条款、债券优先次序条款和贷款保护条款等内容。 2．债券评级的结果 美国穆迪公司和标准普尔公司的评级结果如表1所示： ; Ｓ＆Ｐ和穆迪对债券的评级比较 　　　付　息　还　本　　等　级　说　明　　　　Ｓ＆Ｐ　　ＭＯＯＤＹ 　　　　极　强　　　　　　最高质量级　　　　　ＡＡＡ　　　　Ａａａ 　　　　非常强　　　　　　高质量级　　　　　　ＡＡ　　　　　Ａａ 　　　　强　　　　　　　　中上质量级　　　　　Ａ