2021H1管理规模前十基金经理与业绩前十基金经理点评：船大抗风浪，船小好调头-申港证券.pdf

A 股 2021H1 管理规模前十基金经理与业绩前十基金 策 略 经理点评 船大抗风浪，船小好调头 曲一平 分析师 2021 年 07 月 26 日 SAC 执业证书编号：S1660521020001 quyiping@ 宋婷 研究助理 投 证书编号： S1660120080012 songting@ 资 策 摘要： 略 2021 年年初至今，A 股进入了波动性大幅加剧的结构性牛市，1-3 月份受美债收益率连续飙升 70bp 影响 A 股核心资产大幅 点 走低。3 月末至今美国经济复苏逐渐放缓，2021-2022 年加息的概率不断降低，美国十年期国债收益率也从 1.74%一路跌至 1.2%以下。进入六月份，A 股出现了中小创成长股的不断复苏，以 TMT 高科技、新能源、半导体等成长赛道出现持续上涨， 评 而同时期以核心资产为代表的蓝筹股则极为低迷，甚至个别传统蓝筹赛道出现了估值严重下杀，这一剧烈的风格切换现象使得 今年以来管理规模较大的基金经理较难应对。与此同时，许多过去管理规模较小的基金经理，凭借着极为灵活的持仓和交易风 格，抓住了这一成长复苏的机遇，年初至今创造了较高的业绩。 目前博弈论下，目前核心决策为： 管理规模较小基金经理通过中小创成长股博取高成长机遇； 管理规模较大基金经理维持原有核心资产赛道，一直等待风格切换。 申 2021 年 Q2 管理规模前 10 大基金经理人均规模达到 808 亿，平均投资年限 8 年。这十位基金经理年初至今代表产品平均收 港 益率为 4.9%，坚守核心资产赛道之下，在上半年大幅震荡的风格切换中仍然创造了较稳健的投资收益，体现了船大抗风浪特 点。2021Q2 管理规模最大的十位基金经理，分别是张坤经理、刘彦春经理、葛兰经理、刘格菘经理、谢治宇经理、胡昕炜经 证 理、杨瑨经理、周应波经理、董承非经理、曲扬经理。近五年来十大公募基金经理平均回报率 217%，远超主要业绩基准，经 券 过长期穿越牛熊的考验。 股 年初至今业绩排名前 10 的基金经理，平均管理规模为 44 亿，平均管理年限 5.2 年。十位基金经理中有 7 位基金管理规模在 50 亿以内。每位基金经理都有一只代表产品业绩排名年初至今前 10 名，年初至今业绩前 10 只基金平均规模 8.8 亿，平均收 份 益率 69％，体现了船小好调头的特点。这十位基金经理分别是韩广哲经理、崔宸龙经理、肖肖经理、刘疆经理、王睿经理、周 有 谧经理、王劲松经理、曹春林经理、唐雷经理、孔学兵经理。 限 业绩排名前 10 基金经理重仓的个股行业更加发散，尤其对于中小盘的周期股、科技成长股的均衡配置抓住了 2021 年 H1 的主 要超额收益来源，通过灵活布局和持有超额收益赛道创造了业绩爆发。 公 司 成长和价值重新转换的节点可能在今年四季度： 证 虽然 目前申万一级行业出现了剧烈的估值分化情况，但实际看来 2017 年以来的大盘强于小盘趋势尚未根本性扭转。2021 年 2 券 月以来的小盘成长强于大盘价值趋势，是对于 2020.3-2021.2 核心资产估值过高的一场修正。认为价值重新优于成长的拐点 研 可 能发生在今年的四季度。 究 目前成长股和周期股的财务复苏高增速，一方面建立在 2020 年疫情时期上市公司财务的低基数效应上，另外一方面建立在 PPI 上行的工业复苏周期和央行持续的面向中小企业信贷支持上。 报 这些因素会在 2022 年衰减，使得异常的高增长回归常态，根据万得一致预期，周期和成长的 2021 年利润增速为 90%和 76%， 告 但进入 2022 年度利润增速将下跌至 13%和 28%，失去比较优势。 风险提示：政策风险 敬请参阅最后一页免责声明