人造石墨行业成本结构及行业格局分析.docx

人造石墨行业成本结构及行业格局分析 ? ? 人造石墨由石油焦、针状焦、沥青焦等原料通过粉碎、造粒、分级、高温石墨化加工等过程制成, 其高结晶度是通过高温石墨化形成的, 形貌以及粒径分布上较为一致. 倍率性能好、循环寿命长、极片反弹低. ? ? 人造石墨负极材料主要流程 ? ? 目前负极材料主要以使用天然石墨、人造石墨、中间相碳微球和硅碳等复合材料为主. 从价格上来看,天然石墨与人工石墨的价格范围分别在平均每吨27万之间和2-8万之间,价差并不明显. 从性能指标上看,人工石墨和天然石墨的比容量理论值在370mAhg左右,但是人工石墨的循环寿命大概在1500次,相比其他负极材料有眀显的优势. 其次,在倍率性能和安全性上,天然石墨由于与电解液反应时,相容性较差,在进行粉碎时表面存在诸多缺陷,导致对其充电或放电的性能产生较大不利影响. 高膨胀、较差的快速充放电能力、较短的循环寿命使天然石墨不适用于一些高端的应用场景. ? ? 负极材料性能对比 ? ? 一、成本结构 ? ? 直接材料（焦）+加工成本（石墨化等）占据人造石墨负极成本90%, 2019年来迎来降本增厚盈利阶段. 以国内人造石墨龙头企业璞泰来的成本构成来看, 直接材料占比约在40%左右, 加工费占比为50%左右. ? ? 璞泰来人造石墨负极成本构成（元） ? ? 针状焦是中高端人造石墨负极的主要原材料, 是一种具有明显纤维状结构的优质焦炭, 在平行于颗粒长轴方向上具有导电导热性能好, 热膨胀系数小等优点且易于石墨化. 复盘针状焦的价格走势, 可以看到自2017年起, 针状焦价格飙涨；自0.35万元/吨上涨至2017年9月的4.2万元/吨, 主要原因便是短期内的供求失衡. 2017年5月, 国务院出台去产能政策, 取缔约1亿吨地条钢, 供给缺口最后主要由新建的电炉钢厂弥补, 造成了石墨电极的需求爆发. 此外新能源汽车行业也逐渐进入飞速发展阶段锦上添花. ? ? 2011-2018年国内针状焦需求情况（万吨） ? ? 2018-2020年国内针状焦供给预测（万吨） ? ?周期盛极必衰, 行业高额的利润加速老玩家扩产&新玩家进入, 产能密集释放中焦价预计将回落. 2017年下半年, 金州化工等8家针状焦企业均发布了复产、扩产和投产计划. 国内产能从2018年年底62万吨, 到2019年上半年达到87万吨, 下半年投产量将达到41万吨, . 全年产能达到128万吨, 供给已经严重过剩,价格在近期已有下降趋势. 进口针状焦降价趋势存在滞后性, 降价也已开始. ? ? 2016-2019年针状焦价格变化 ? ? 若考虑2018年针状焦2000美元/吨下降至2019年1500美元/吨左右, 单吨成本预计能够下降4400元/吨. 若考虑2017年供求失衡前价格为均衡价格800美元/吨, 人造石墨负极单吨成本下降11000元/吨. ? ? 石墨化属于高能耗高污染加工环节. 石墨化过程大量消耗能源, 单吨耗电在1.4-1.5万度. 2017-2018年环保趋严, 部分产能受限, 石墨化加工费居高不下. 与此同时, 石墨化产能逐步从东部沿海区域（电费较高）向内蒙等电费更为便宜的区域迁移. ? ? 二、行业格局：格局相对稳定, 谨防过度竞争 ? ? 2005年, 上海杉杉成功开发FSN-1系列人造石墨负极材料新品, 奠定杉杉在国内人造石墨负极领域的地位. 2012年, 江西紫宸成立, 其主要技术团队领导即冯苏宁, 紫宸依托技术及市场优势, 异军突起. ? ? 国内人造石墨负极领域形成紫宸、杉杉双寡头格局, 但东莞凯金等后起之秀不容忽视. 2018年, 国内人造石墨负极产量13.3万吨, YOY+31%, 其中紫宸3.3万吨, 市占率24.4%；杉杉2.4万吨, 市占率18%. ? ? 2016-2019国内人造石墨负极材料龙头企业产量（吨） ? ? 国内天然石墨负极材料龙头企业产量（吨） ? ? 2019年上半年, 国内人造石墨负极CR3达到65%, 紫宸、杉杉、凯金分列前三, 头部企业优势明显, 负极市场格局相对稳定. ? ? 行业过度价格战风险不高：1）行业格局稳定, 负极行业行业集中度不断提升, 但龙头企业之间并不存在独吞市场；2）负极产品型号多, 不同型号的替代效应有限. 3）从动力、消费领域来看, 对产品性能有新要求, 新产品盈利一般有保障. 2、电芯环节产业链地位更为强势, 负极行业成本下滑的红利大概率会部分流转到电芯环节中. ? ? 2019H1国内人造石墨负极材料市场份额