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提高投资决策正确性论文 编者按：本文主要从问题的提出；相关研究评述；符号定价理论进行论述。其中，主要包括：融资与投资这一对基本矛盾营造出波澜壮阔的金融市场、同一上市公司的股票价格,B股按兑换率计算,大约只到A股价格的一半、股票的基本理论价格、关于股票的价值价格理论、股票价格的随机漫游理论、夏普资本资产定价模型、股票的符号价格、各个因素影响有多大和何时起作用是难以确认的、股票价格只是一种投资符号、基金的价格绝大多数在其净资产之下运行、股票符号价格理论的应用,可以从再解读夏普资本资产定价模型开始、投资符号理论也是价格波动方向理论等，具体请详见。 [摘要]通过解释我国同一上市公司的A股与B股H股价格的巨大差额现象,发掘出影响股票价格的重要因素,引申出新的价格理论、新的投资理念。 [关键词]股票价格符号价格投资符号 一、问题的提出 融资与投资这一对基本矛盾营造出波澜壮阔的金融市场,多空双方的争斗掀起价格的惊涛骇浪。股票的价格是投资者的“国之大事”,“生死之地、存亡之道,故不可不察也”。[1]为了提高投资决策的正确性,人们绞尽脑汁研究迷雾重重的股票价格理论。 比较了我国股票市场同一上市公司的A股与B股价格后,就会发现一个不可理喻的问题。同一上市公司的股票价格,B股按兑换率计算,大约只到A股价格的一半;比较在香港市场同一上市公司H股的价格,竟然也是如此。持有A股的人为什么不卖掉A股而改去买B股和H股呢?这也就是所谓套利。若有这种套利行为,B股和H股与A股的价格差就绝不会如此大了。这与人民币的自由兑换与否应该相关性不大,这种不可理喻的现象已经客观存在许多年了。据我所知,至今还没有一种理论能令人信服的解释这一现象。 二、相关研究评述 (一)股票的基本理论价格 从最简单的基本理论上讲,股票的理论价格等于其盈利与利率之比。这种理论太贫乏,谁都知道,当盈利和利率未变时,股票的价格并非是一条直线。其实这只是参照债券的一种评估模式,而债券与股票本身就是性质不同。虽然这一理论无法解释股票价格的现实问题,但它也并非一无是处。它里面反映了一种朴素的思想,那就是股票的价格是可以或应该用投资价值来评估的。 (二)关于股票的价值价格理论[2-4] 这些理论都有一个根本的疑惑,其根本无法回答某一股票的价值究竟是多少,就言与价值偏离和围绕其波动。这里容易产生一种误解,把股票与一般商品混为一谈,引导套用所谓经典的商品价值理论。 (三)股票价格的随机漫游理论[5-6] 顺便评论一下股票价格的随机漫游理论。之所以要在这里提出这一理论,是想说一个永远颠扑不破的悖论,人们之所以说它没有规律是因为尚未找到其规律,这一悖论永远是正确的。 同样,这些理论无法解释上述那些不可理喻的现象。理性之外还有真理。 (四)夏普资本资产定价模型[7] 还有一种理论有助于解释上述不可理喻的现象,那就是夏普(willianSharpe)资本资产定价模型。其评估股票收益的公式可以表达如下, Ri=ai+βiRm+ei 其中αi是某一股票当市场超额收益率为零时的收益 βi是某一股票价格对宏观因素的敏感程度 Rm是市场收益超过无风险收益的超额部分,可用指数来代替 βiRm合在一起称为系统因素 ei是某一公司特有因素引起的超额收益 对夏普的定价模型的解读可以衍生出一种新的理论, 1.股票是资本资产,不同于一般消费商品,其收益是它定价的依据。 2.其收益的三个部分中,αi可以理解为上市公司的股票红利,是其中一个最少的部分,甚至小到与其它部分相比可以忽略不计的程度。 以江西铜业(600362)A股为例,近两年间的最高价78.5元,最低价8.27元;2008年每股分红0.08元(含税);同一时期香港市场H股最高价是32.4港元,最低价是2.58港元,2008年每股分红0.09港元。 3.其收益中巨大的一个部分是股票价格的波动。 三、符号定价理论 (一)股票的符号价格 股票的价格从理论上讲其本性是不确定的。若要用数学模型来表达出的话就只能限于: y=F(x1,x2,x3…xn) 其影响的因素太多了,各个因素影响有多大和何时起作用是难以确认的。以至于现在有许多定价理论存在,又不可能用某单一的理论来解释所有的股票价格问题。欲试图解释前面所提出的不可理喻的巨大差价现象,是否可以这样来理解和解释问题。 什么是股票价格,股票价格只是一种投资符号,价格波动是它定价的一个至关重要和影响巨大的因素,波动性大