我国家装行业集中度及市场占有率分析.docx

? ? ? ? ? 我国家装行业集中度及市场占有率分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 提示： 现阶段家装行业竞争充分，集中度有提升趋势，我们认为，下游地产集中度提升+净利率提升+资金壁垒+全产业布局四大 ? ? ? ? ?现阶段家装行业竞争充分，集中度有提升趋势，我们认为，下游地产集中度提升+净利率提升+资金壁垒+全产业布局四大引擎下，家装市场集中度有望进一步提升：1）下游地产集中度逐步提升，未来将保持强者恒强的格局，带动2B型家装公司集中度提升；2）大型家装企业盈利能力远超行业平均水平，在营改增助推带来的政策红利叠加大型企业对上游材料供应商议价能力更强，净利率有望进一步提升；3）大型项目资金需求高，资金实力弱的中小企业将举步维艰；4）全产业链布局向向上下游整合资源有望进一步拓宽市场增厚营收。 ? 图：四大引擎促行业集中度提升 ? ? ? ? ?家装行业竞争充分，但集中度上升趋势已现? ? ? ? ?大行业小公司格局明显，行业集中度低竞争充分：1）建筑装饰行业由于进入门槛较低，存在“大行业，小公司”的局面。相较公装市场，家装市场门槛更低，中小企业偏多，行业离散度较高，目前“游击队”式的装修占整个装修容量的65%左右；2）2016年全国建筑装饰行业完成总产值3.66万亿，而2016年申万装修装饰行业25家上市公司总营收1039亿，占全国建筑装修装饰行业完成工程总产值的2.84%，总营收第一的金螳螂占比也仅为0.54%，但也意味着有领先优势的上市公司仍然有广阔的发展空间。? ? ? ? ?行业内企业数量减少+经营实力增强，行业整合正在进行时：1）2011-2016年建筑装饰行业内企业数逐年减少，从2011年的14.5万家减少到2016年13.2万家，退出市场的主要是在库存严重、去库存前景不佳的三、四线城市以散户住宅装修装饰的小微企业，企业数量减少集中度稳步提升；2）2011-2016年行业企业平均工程产值逐年上升，从2011年的1621万增长到2016年的2770万，CAGR为11.3%，其中年产值超过10亿元的企业数量超过200家，年产值超过50亿元的企业数量超过40家，较2011年超50亿元产值的企业5家有显著增长，订单资源逐渐向具有领先优势的企业聚拢。 图：企业整体数量减少证明集中度上升 ? 图：企业平均年工程产值增加证明集中度上升 ? ? ? ? ?市占率总体呈稳步上升，集中度提升趋势已现：现目前，行业仍呈现大行业小公司竞争格局，但行业营收集中度呈现稳步提升的趋势，我们以申万装修装饰行业上市公司总营收/全国建筑装修装饰行业总产值衡量上市公司市占率，现目前，21家上市公司市占率已由2011年的1.89%提升至2016年的2.74%，五年CAGR达7.63%。? ? ? ? ?参考 发布《2017-2022年中国家装产业发展态势及十三五投资商机研究报告》 图：21家上市公司市占率五年CAGR达7.63% ? ? ? ? ?四大引擎促行业集中度提升? ? ? ? ?下游地产集中度提升催生2B型装修企业集中度提升? ? ? ? ?B端下游地产集中度稳步提升：房地产行业集中度一直处于上升趋势，但在2016年地产行业销售向好的背景下，集中度提升明显加速。根据克而瑞数据披露，2016年房地产TOP10企业全年销售总金额达到2.2万亿元，占全国房地产商品房销售金额的18.7%；销售面积2亿方，占全国房地产商品房销售面积的12.5%。截至2017年前三季度top10地产企业销售总额已达2.3万亿元，集中度上升至25%；销售面积1.9亿方，占全国销售面积的16.17%。在土地成本居高不下、开发商融资渠道收紧的宏观环境下，小型开发商拿地愈发困难，规模发展受到限制。未来的房地产市场将保持强者恒强的局面，行业集中度继续上升。 图：房地产企业销售金额集中度 ? 图：房地产企业销售面积增集中度 ? ? ? ? ?上游议价能力有望提升+营改增作用，大型装修企业集中度有望提升? ? ? ? ?上市公司盈利能力远超行业平均水平，未来集中度提升空间可期：1）2016年全国建筑装饰行业实现平均利润率为1.9%，同期行业主要上市公司金螳螂/亚厦股份/广田集团/全筑股份/东易日盛净利润率为8.7%/3.8%/4.0%/2.7%/6.8%，五家主要上市公司净利率远超行业平均水平，行业龙头盈利能力较强，佐证行业集中度逐步提升；2）我们认为装饰行业集中度提升的趋势已较明显但还在初期，未来随着B端业务的扩容、消费升级、以及互联网的逐渐渗透，竞争优势明显的上市公司仍将逐渐扩大市占率，未来提升空间可期。 图：2011-2016年上市公司净利润率远超行业平均水平 ? ? ? ? ?上游行业集中度低