公司理财之流动资金管理篇.docx

最新 精品 Word 欢迎下载 可修改 公司理财-流动资金管理 学习目标：流动资金是企业在生产经营过程中占用在流动资产上的资金，具有周转期短、形态易变的特点。拥有较多的流动资金，可以在一定程度上降低企业的财务风险。它是企业理财工作的一项重要内容。通过本章学习，要求掌握现金、应收账款和存货等主要流动资金项目的管理方法，以达到既能节约合理使用流动资金，又能加速流动资金周转，提高使用效率，降低风险的目的。 6.1现金管理 新加坡航空公司的资产负债表列示出公司在1998年3月拥有的总资产为100亿美元，凭这一点，新加坡航空公司可算得上世界上最大的运输公司之一。并且，新加坡航空公司持有高达6?640万美元的现金。这里的现金包括库存现金、商业银行中的最低存款要求额，以及未存入银行的支票等。 既然现金无法获得利息收入，新加坡航空公司为何又要持有如此之多的现金呢？如果新加坡航空公司将其现金投资到有价证券（如短期过债券）上，以获得一些投资收益似乎要更明智些。当然，新加坡航空公司持有现金的一个理由是对其所接受的货物或服务进行支付。也许新加坡航空公司更愿意用短期国库券支付员工工资，但短期国库券的最小面值是1万美元！由于现金较之短期国库券更具有可分割性，因此企业就必须使用现金。 “现金”是一个很不确切的概念，经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支票、账户存款和未存入银行的支票等。然而，理财者经常将短期有价证券也包括在“现金”这一概念中。短期有价证券常被认为是“现金等价物”，它包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议。 持有现金的基本目的有两个。一是为满足“交易动机”（transactions motive）而必须持有现金。与交易相关的需要来自于企业的正常性收支活动。现金的支出包括支付工资、偿还债务、缴纳税款和派发股利等。而现金的收入则来源于企业经营过程中的销售、资产的出售和新的融资活动等。现金的流入(回收)和现金的流出（支付）并不是完全同步的，持有一定数额的现金来做缓冲是很有必要的，如果企业保持的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象。在这种情况下，企业则只好出售有价证券或是通过借贷来满足现金需要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易成本”。 持有现金的另一个目的是为了保证“最低存款余额”（compensating balances）。企业在银行中保持现金余额的目的是偿付银行向企业提供的服务。这个最低存款余额只占用了企业现金持有中一个较小的份额。 大多数企业的现金余额可以被认为是由交易所要求的现金量和最低存款余额组成的。然而，如果企业把为满足其交易需要所要求的现金量直接加到为满足其最低存款余额需要所要求的现金量上，以得到企业的目标现金余额是不确定的。因为，同一笔现金可以用来满足两种不同的需要。 当然，持有现金的成本就是损失利息的机会成本。为了确定目标现金余额，企业就必须对持有现金的收益和成本进行权衡。通常，企业首先找出为满足交易需要而应持有多少现金是个好方法。接着，企业就必须考虑将占用现金持有量一定份额的最低存款余额所需的现金量。由于最低存款余额只占用了一个较小的份额，所以在以下对目标现金余额的讨论中，我们将忽略最低存款余额。 目标现金余额（target cash balance）的确定要求在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。图6-1说明了这一问题。一个试图保持过低现金量的企业发现，比起持有较高的现金余额，它将更频繁的出售有价证券（并且可能为了替代售出的证券而在以后又购入其他有价证券）。那么，也就是说，随着现金余额的增加，交易成本将随之下降。相反，随着现金持有量的增加，持有现金的机会成本也将随之提高。图6-1的C*点是由两种成本之和所绘出的总成本曲线的最低点。这就是目标现金余额或是最佳现金 余额。 注：当企业出售有价证券来建立现金余额时，交易成本随之上升。当因现金余额的存在而无法获得现金收益时，机会成本也随之上升。 1.鲍摩尔模型 威廉·鲍摩尔(William Baumol)第一次将机会成本与交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。鲍摩尔模型（The Baumol Model）可以用来确定目标现金余额。 假设金索斯公司（Golden Socks Corporation）在第0周的现金余额C=120万美元，且每周的现金流出量比现金流入量多60万美元。该公司的现金余额在第二周末将降为零，即在这两周内其平均现金余额为60万美元。在第二周末，金索斯公司就必须出售有价证券或是通过借贷来补充现金了。图6-2说明了这一情况。 如果把C设得更高一些，比如，设为240万美元，这样在企业需要出售有价证券之前，现金就可以维持四周，但是企业的平均现金余额也随之（从60万美元）提高到1