博云新材：飞机刹车系统订单已达6亿.pdf

本文档格式为PDF，如需转换为TXT， 可免费下载转换软件 ：http://115.com/file/dpikfiut 解压密码：/byby777go 　　事件：湖南博云新材料股份有 限公司（博云新材，002297）公布 2012年度非公开增发预案，以12.77元 /股底价发行不超过4925万股、融资不 超过6.29亿元，用于“增资长沙鑫航 飞机机轮项目”、“与霍尼韦尔设立 合资公司实施飞机机轮刹车系统项目 ”以及“补充流动资金”。　　点评 ：飞机刹车领域最大技术障碍有望突 破：此次非公开增发项目是博云新材 2010年非公开增发项目的再启动，内 容基本一致。　　方案将以与霍尼韦 尔成立的合资公司以及长沙鑫航为生 产主体为商飞C919飞机独家提供飞机 机轮刹车系统。其中长沙鑫航将负责 生产飞机机轮刹车系统的附件产品 ；合资公司将负责生产机轮刹车、机 轮刹车系统。项目建设期2年，将在 2015年投产。投产后，博云新材将完 成从飞机机轮刹车零部件供应商向飞 机机轮刹车系统供应商的转变。公司 此前在飞机刹车领域销售迟迟无法取 得突破的最大技术障碍将得到消除。 　　市场容量巨大，已在手6亿元订单 ：飞机机轮刹车系统分为电子防滑刹 车系统、机轮（刹车机轮和无刹车机 轮）、刹车装置（含刹车盘）三大部 分组成。　　按单架飞机计算，目前 刹车系统市场价约为20万美元/架，机 轮市场价为13.20 万美元/架。目前指 定合资公司配套的C919大飞机已经获 得280架订单。按此计算，博云新材已 经获得了3.64亿元人民币的刹车系统 订单和2.4亿元的机轮订单。　　在机 轮刹车系统中，刹车系统寿命与飞机 寿命相同，而飞机机轮属于易耗品 ，需定期更换。　　按每架飞机1年更 换1次机轮计算，2011年我国民航业运 输飞机期末在册架数为1764 架，则每 年需更换前几轮和主机轮分别为 5292个、10584个，市场容量为 20.96亿美元。 　　按照《中国民航发展第十二 个五年规划》，2015年中国民航全行 业运输飞机期末在册架数将达到 2750架，假设单价不变，博云新材投 产之时，仅机轮一项中国国内的市场 容量便将达到32.67亿美元。　　汽车 刹车片是博云新材近两年业绩最大增 长点：定增项目要到2015年才能投产 ，博云新材近两年将主要依靠汽车刹 车片业务的放量实现业绩增长。　　 博云新材汽车刹车片属于高端产品 ，全球与日本阿基勃罗同列，但价格 仅为其1/10。公司汽车刹车片产能此 前一直饱和，2011年底募投产能全面 投产后产能增加1.5 倍达到2500万片 /年。国内汽车刹车片市场规模约 100亿元，相比于公司目前不到1亿元 的年收入，公司汽车刹车片业务还有 很大的成长空间。　　高端模具材料 量、质双提升：国内模具行业未来5年 每年有10%～15%增长，博云新材模具 材料达到国际先进水平，但售价仅为 国外同类产品的50%，销量从2009年 75吨快速上升到2011年的200吨；公司 模具材料产品具备了继续扩产的市场 条件。此外，公司未来的增量将以高 端级进冲压模具材料为主，其毛利率 30%以上，远超普通模具材料15%的毛 利率水平，未来模具材料板块的整体 毛利率将继续提升，且利润增速将明 显高于收入增速。　　我们预计博云 新材2012-2014年EPS分别为0.23元、 0.33元、0.59元。目前股价对应2012- 2014年PE为63.35倍、45.14倍、 24.6倍。短期估值较高，但公司未来 两年增速较高，且存在军品订单放量 可能，维持公司“增持”评级。国金 证券