财务管理长期筹资决策.pptx

第九章 长期筹资决策;第一节 增长率与资金需求;;;;;;;;资产;;;; 第二节 资本成本;;;; 某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为25%。该项长期借款的资本成本为： ; ;;;;;;;;（二）权益资本成本的计算 1、优先股成本的计算 思维:永续年金 计算公式: ;;;将（2）代入（1）;如果不断继续上述代入过程，则可得出： 当t趋于无穷时，上式变为： ;;;;;;;;;;三、加权平均资本成本 加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为：;;练习题：某企业计划筹集资金100万元，所得税税率25%。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%；（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。（3）平价发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%。（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。本年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资金成本，其中银行借款按不考虑货币时间价值的方法计算，债券按考虑货币时间价值的方法计算。（2）计算该企业加权平均资金成本。 ;(1)银行借款成本： （2）债券成本： 15×（1-3%）=14×9%×(P/A,I,5)+14×(P/F,i,5) 14.55=1.26 ×(P/A,I,5)+14×(P/F,i,5) 14 9% 14.55 i 15.142 7% 计算可得i=8.037% 债券成本= i=8.037%×（1-25%）=6.03% ;;;边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。;第四节 资本结构;;;三.资本结构优化分析与筹资决策 （一）财务两平点的计算分析 财务两平点是指使普通股股东每股税后净收益等于零的息税前收益额，即普通股股东的保本息税前收益额 息税前收益（EBIT):息前、税前收益 为什么要选择EBIT来作为指标？;;;;;;无差异分析;;光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中??务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大规模经营，需要追加筹资800万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用。有三个筹资方案： 甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行面值为300万元的公司债券，发行价为500万元，票面利率15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受到债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率为10%。 要求：根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。;（1）分别计算息税前利润平衡点 　　甲乙方案比较： ;;财务管理中的杠杆原理，则是指由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化，利润会产生较大的变化。;一、成本按习性分类;一、成本按习性分类;;;; =m×Q;边际贡献是企业可用于弥补企业所发生的所有固定成本的金额，这就有可能出现以下三种情况： (1) 当边际贡献刚好等于所发生的固定成本总额时，企业只能保本，即做到不盈不亏。 (2) 当边际贡献小于所发生的固定成本总额时，企业就要发生亏损。 (3) 当提边际贡献大于所发生的固定成本总额时，企业将会盈利。 因此，边际贡献的实质所反映的就是产品为企业盈利所能作出的贡献大小，只有当产品销售达到一定的数量后，边际贡献才有可能弥补所发生的固定成本总额，为企业盈利作贡献。;;;;;;二、经营杠杆;;;;;;;;财务杠杆系数的计算公式，可进一步简化为：;;;;;;四、复合杠杆;;;;;;答案：D DOL=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本） 固定成本=250 增加50，变为300 DFL=（销售收入-变动成本-固定成本）/（销售收入-变动成本-固定成本-利息） 利息=150 DOL=500/200=2.5 DFL=200/（200-150）=4 总杠杆系数=10 ;;