20210924-兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二十七）：地产债显著调整，高收益板块利差走阔.pdfVIP

固 定 收 证券研究报告 益 ＃emailAuthor＃ ＃title ＃ 分析师： 罗婷 S0190515110001 黄伟平 S0190514080003 地产债显著调整，高收益板块利差走阔 ——中资美元债跟踪笔记（二十七） 债 券 ＃createTime1＃ 2021 年9 月24 日 ort ＃ 研 相关报告 投资要点 ＃summary＃ ＃summary＃ 究 一、中资美元债一级市场：8 月中资美元债净融资为负 个体信用风险压力之下的中  净融资规模为负，商业金融、城投债成为发行主力。从行业分布来看，中资美元债中 资美元债市场——中资美元 商业金融、城投债和房地产8 月的发行规模位居前三。从具体行业来看，房地产行业 债跟踪笔记（二十六） 共有 7 只中资美元债发行，分属于6 个发行主体，规模 13.36 亿美元，环比有所下 境内外利差在多层次持续分 降。银行业发行4 只中资美元债；城投平台共发行12 只美元债，环比有所下降。 化——中资美元债跟踪笔记 二、中资美元债二级市场：美国国债收益率长端波动上行  8 月美债收益率长短端表现分化，波动幅度减小。短端的 1 年期美国国债收益率在8 （二十五） 月底较7 月底未发生变化。而10 年期美国国债收益率则在8 月波动上行，从7 月末 个体信用事件下的市场波动 的1.24%上行至8 月末的1.30%，波动幅度较上月减小。 仍在发酵——中资美元债跟  8 月亚洲美元债市场回报率表现分化。细分等级来看，除韩国投资级、马来西亚投资 踪笔记（二十四） 级、韩国总指数和印尼总指数的美元债指数回报率环比下降外，其余国家各等级回报 关注信用风险事件的影响— 率均环比上行，其中中国高收益级回报率自前月的-5.77%上行至2.39%，幅度最为显 —中资美元债跟踪笔记（二 著。 十三） 三、兴证中资美元债跟踪指标 美债快速上行，市场继续震  8 月中资美元债收益率表现分化。分版块来看，8 月中资美元债整体收益率指数下行 荡调整期——中资美元债跟 1.43%，投资级债券收益率上行0.08%，高收益债券收益率上行2.97%。 踪笔记（二十二）  高收益房地产债利差显著走阔。投资级和高收益的房地产债利差都表现走阔，其中投 美债“逆风”时刻下的市场调 资级债券利差环比走阔13.36BP，房地产高收益级利差环比走阔988.85BP。房地产高 整——中资美元债跟踪笔记 收益级利差大幅走阔一方面是短期受到恒大、融信、花样年等多家房企评级下调、以 及个别主体负面信息的冲击影响。而从根本来看，目前阶段“三道红线”的严格执行 （二十一） 以及国内银行对房地产相关贷款的谨慎发放之下，房地产交易热度减缓与融资政策同 境内外高收益债表现分化— 时影响到了房企两条重要的现金流通道，信用资质整体持续承压。建议投资者持续关 —中资美元债跟踪笔记（二 注境内、境外地产债的一、二级市场表现以及异