肉毒素行业深度报告：竞争格局向好 看好具有先发优势的龙头.docx

深度报告纺织服装行业 深度报告 竞争格局向好 看好具有先发优势的龙头 ——肉毒素行业深度报告 核心观点 在医美领域，肉毒素广受欢迎，是重要的拓客和引流项目之一，其中瘦脸和除皱是主要应用方向。综合海内外市场，肉毒素行业呈现两大主要特点： 1）行业壁垒高，竞争格局向好。肉毒素由于其神经毒素属性，受到各国严 格监管，整体审批周期至少在 6 年以上（长则 8-10 年）。正是由于强监管 +超长审批周期，因此肉毒素具有更高的行业壁垒和更好的竞争格局。从海外市场来看，美国市场艾尔建一家独大，格局稳定，韩国市场呈现“两超多强”的竞争格局。 2）可与多种产品搭配复购率高，医院拓客首选。肉毒素具备多种联合应用场景，不仅可以用于多个身体部位，也能联合其他项目进行治疗，安全性较 好，在医美机构中应用广泛。另一方面，肉毒素需要多次注射保持效果，一般每年在 2-3 次左右，机构医院倾向于将肉毒作为拓客产品，吸引潜在年轻消费者，引导至更多高利润项目。 国内肉毒素市场发展特点如下： 仍然处于行业发展初期阶段。根据 Frost&Sullivan 数据，2019 年中国正规渠道肉毒素市场规模为 36 亿元，2015-2019 年复合增速为 31%。从肉毒 素占非手术类医美项目比重来看，2019 年中国仅为 33%，在世界各国中处于低位。从国外市场来看，肉毒素普遍比玻尿酸更受欢迎，国内市场受制于审批进度，肉毒素占比落后于玻尿酸，未来增速有望加快。此外，肉毒素在国内医用领域仍然有较大的扩展空间。 竞争格局从 2 强到 4 强，错位竞争共同发展。2020 年前，衡力和保妥适为国内市场上唯二持证的肉毒素产品，价格和市场定位差距明显。2020 年 6 月和 10 月，吉适和乐提葆分别得到中国药监局获批上市，国内持证肉 【行业证券研究报告】毒素产品从 2 个扩展至 4 个，从定价情况来看，从高到低分别为保妥适>吉适>乐提葆> 【行业 证券研究报告 】 产品正规化是大势所趋，水货市场被不断挤压。由于价差明显+批证速度慢，国内水货假货市场基数庞大。国内政府对非法医美专项整治力度逐年加大，利好正规机构及行货产品发展。我们认为，考虑到肉毒素的审批时长， 2021-2025 年预计没有新进入者，“四强”的竞争格局将维持，但是 2025 年后多款肉毒素将上市，将更好满足多样化的消费者需求。 投资建议与投资标的 我们认为，肉毒素作为国外最受欢迎的医美项目之一，在国内有巨大的发展前景，受益于强监管+超长审批周期，国内肉毒素竞争格局将持续向好，预计“四强”格局将维持到 2025 年，建议关注在肉毒领域有先发布局的上游企业，包括四环医药(00460，未评级)、爱美客(300896，未评级)和华东医药(000963，未评级)。 ·风险提示 · 疫情反复，产品安全风险，研发进度不及预期 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。  行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2021 年 08 月 18 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 0216076 shihongmei@ 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 刘恩阳 010828 liuenyang@ 执业证书编号：S0860519040001 证券分析师 赵越峰 0217507 zhaoyuefeng@ 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 证券分析师 朱炎 0216107 zhuyan3@ 执业证书编号：S0860521070006 龙头中期业绩高增，看好国潮和行业集中度提升大趋势：2021-08-15 龙头中期业绩高增，看好国潮和行业集中度 提升大趋势： 2021-08-15 运动国潮和珠宝板块表现亮眼：——纺服及 2021-08-10 时尚消费品 2021 年 7 月天猫数据分析 全民健身计划利好运动产业，同时关注业绩 2021-08-09 增长确定的制造龙头 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业深度报告 —— 竞争格局向好 看好具有先发优势的龙头 纺织服装行业深度报告 —— 竞争格局向好 看好具有先发优势的龙头