行业研报：2020年11月统计局数据点评：房地产行业：销售和开发韧性十足，三条红线排风险促发展.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 房地产行业：销售和开发韧性十足， 2020 年12 月16 日 看好/维持 东 三条红线排风险促发展 房地产 行业报告 兴 ——2020 年11 月统计局数据点评 证 券 行业基本面韧性较强，前 11 月累计销售面积和开发投资分别同比增长 1.3%和 未来 3-6 个月行业大事: 股 6.8%，预计全年销售、开发投资等增速将超出市场在年中的预期。年末房企积 无 份 极推货，但新开盘去化率未见显著下行，重点一二线城市去化率维持在 60%左 有 右。同时可售库存较低，新房按揭利率维持在低位，以上几点因素共同支撑了 行业基本资料 占比% 限 商品房销售。我们预计 20/21 年销售面积增速 1.8%/0.2 %。开发投资在年内主 股票家数 130 3.18% 公 要受到土地购置费的支撑，但我们预计2021 年的支撑力量将切换到建安投资， 重点公司家数 - - 司 预计20/21 年开发投资同比增速6.9%/6%。 行业市值(亿元) 21609.89 2.58% 证 流通市值(亿元) 19161.62 3.1% 券 短期看行业缺乏投资逻辑，未来两年结算利润率下滑，这两点共同导致未出现 研 明显估值切换行情。 行业平均市盈率 9.57 / 究 市场平均市盈率 22.62 / 报 但中长期看，我们对房地产开发行业坚定看多。一方面“十四五”规划建议明 行业指数走势图 告 确提出“逐步形成城市化地区、农产品主产区、生态功能区三大空间格局;支持 城市化地区高效集聚经济和人口;发挥中心城市和城市群带动作用，建设现代化 35.9% 房地产 沪深300 都市圈。这将导致城镇人口在城市之间迁移，为购房总需求空中加油。利好布 局核心城市和城市圈的房企。另一方面，“三道红线”房企融资监管全面涵盖表 内、表外融资，控制房企有息负债增速，监管规则更加透明可预期。且有利于 控制行业风险，微观企业层面防范流动性风险；中观行业层面有利于降低土地 -14.1% 市场无序竞争，防范资产价格泡沫风险。“三道红线”作为供给端政策和需求端 12/16 2/16 4/16 6/16 8/16 10/16 政策一起控制行业波动性，促进行业平稳发展。经营层面，高周转也因为可以 资料来源：wind、东兴证券研究所 获取经营杠杆替代有息负债而成为最佳的商业模式。 分析师：林瑾璐 因此我们推荐布局中心城市和核心城市圈，商业模式采取高周转的房企，包括 010 linjl@dxzq.net.cn