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证券研究报告 | 行业周报 2021 年11 月22 日 建筑材料 继续推荐关注消费建材和出口链条修复行情 本周（2021.11.15-2021.11.19 ）建筑材料板块（SW ）上涨 增持 （维持） 0.51%，上证综指上涨 0.6%，超额收益为-0.09%。本周建筑材料板 块（SW ）资金净流入额为-4.98 亿元。 行业走势 【周观点】 大宗品类方面，经济座谈会重提“六稳六保”，稳增长和信用宽松预期 增强，随着经济下行压力增大，地产链条增速持续下行，专项债发行速 建筑材料 沪深300 32% 度有望加快，基建链条上升动能有望加强。结构性宽信用下，水泥为代 表的逆周期需求有望开启企稳回升周期，季度盈利有望迎来拐点。供给 16% 侧在“双碳”目标下或将常态化维持较严约束，中长期利好板块盈利预 期与估值上行，后续可关注需求边际变化与宏观政策的催化。推荐水泥 0% 板块、玻纤板块。 -16% 1、水泥板块：宽信用、稳增长预期持续升温，板块有望开启景气和估 2020-11 2021-03 值上行周期。 （1 ）近期地产新开工施工端趋弱、基础材料价格快速上 涨和终端资金链偏紧对下游需求释放形成制约，高频出货数据反映短期 终端需求尚未出现趋势性改善，加之部分区域严格限产边际放松下水泥 作者 供给有所增加，部分地区水泥价格出现一定程度的回落。但得益于短期 湖北、湖南、江西、广西和重庆等地已经陆续启动自律错峰应对库存的 分析师 房大磊 回升，双碳政策下行业供给仍将受到一定的约束，价格预计仍以稳中有 执业证书编号：S0680518010005 降的态势为主，若后续需求修复，仍将支撑中期水泥价格中枢高于往年 邮箱：fangdalei@ 同期，今年Q4-明年上半年水泥板块具备一定的盈利弹性。（2 ）中期宽 研究助理 任婕 信用稳增长预期上行，行业估值的修复有望延续。随着经济下行压力增 邮箱：renjie@ 大，地产新开工、施工、销售增速持续下行，展望Q4 专项债发行速度 相关研究 进一步加快，基建链条上升动能有望加强，结构性宽信用下，水泥需求 1、《建筑材料：地产信贷有所修复，关注消费建材板 有望开启企稳回升周期，利好板块盈利预期与估值上行。（3 ）当前板 块和出口链条标的》2021-11-14 块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平。中长期来看，碳中和 2、《建筑材料：终端需求偏弱势，关注出口链条盈利 背景下随着相关政策的出台落地，产业政策和供给约束或持续趋严，有 预期改善标的》2021-11-07 利于提升行业盈利中枢和稳定性，以海螺为代表的龙头企业拥有产能布 3、《建筑材料：三季报总结：板块继续承压，有质量 局和成本优势，布局新能源领域，不仅有望获取中长期超额收益，同时 的成长价值凸显》2021-11-01 或将推动高现金流能力的水泥核心资产重估，后续可关注需求边际变化 与宏观政策的催化。推荐业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华 新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐有望受益东北华北市场整 合、景气弹性大的冀东水泥等。 2、玻璃板块：（1 ）短期供需双弱但社会库存也处低位，后续可观