享中概股涅盘重生的盛宴.docx

享中概股涅盘重生的盛宴 享中概股涅盘重生的盛宴 享中概股涅盘重生的盛宴 享中概股涅槃再生的盛宴 股票市场运转周报 宏观经济及债券市场 旗下基金表现 享中概股涅槃再生的盛宴 在美上市的中概股是今年全世界市场中最靓丽的一道景色线。其走牛的一个很大背景在于，中国经济增速放缓致使周期性行业盈余较差，而以互联网为代表的中概股整体盈余情况受宏观影响较小，盈余情况表现出相对周期性行业很明显的优势，再叠加过去两年过分调整所带来的较低估值，最后形成一个局部的牛市。 相对盈余优势能部分解说短期的市场表现，而关于长久市场而言，集体的非理性可能是造成市场颠簸最大的原由。 股票市场的走势老是表现周期之轮循环来去的特点，掌握股票市场颠簸性的重点在于对周期性的深入理解。 宏观经济与债券市场20130918 9 月中旬高频发电量数据显示经济仍处于复苏进度中； 9 月上半月食品价钱上升较快；受一级市场带动，本周国内债券市场有小幅上升，利润率明显降落。 享中概股涅槃再生的盛宴 交银全世界基金经理 晏青 毫无疑问，在美上市的中概股是今年全世界市场中最靓丽的一道景色线。历史老是惊 人的相像， 2013 年的情况让人不得不联想到 2009 年，那是在 2008 年的美国次贷危机以后，全世界股票市场一片暗淡，中概股被斩杀的尸横遍野，廉价到近乎遍地是金 的程度。在 2011 年 6 月，欧债危机甚嚣尘上，外国上市的中概股遭受大规模 “猎杀”，笔者写过一篇《在“错杀”中涅槃再生》 ，号召投资者在“错杀”中披沙拣金，找寻将来的长跑英豪， 相信风雨事后必定有彩虹， 并预期中概股依旧会重现新 10 年的绚烂。时隔一年，中概股呈触底迹象，而今后一年，奇虎、携程这些我们耳熟能详的 企业的股票涨了数倍。那些敢于在地板上拾珠的投资者，明显已经在享受错杀股涅槃再生的盛宴。 天下熙熙，皆为利来；天下壤壤，皆为利往。这句话用在股票市场再适合可是。好像技术剖析中的定律，股票老是沿着阻力最小的方向运动。股票表现与基本面对应中，市场阶段性热捧的是盈余增加最快或预期盈余增加最快及边沿利润变化最大的企业。不论是自上而下仍是自下而上的选股方法，以及我们常常用到的投资时钟理论，根本目的就是找寻市场中盈余增加最快的企业。假如把投资时钟理论跟两种选股方法联合起来，投资时钟的上半周是经济处于复苏以及过热的阶段，对应的选股 方法是自上而下； 而下半周则是通货收缩与通货复胀阶段， 对应自下而上选股方式。在宏观经济复苏或许过热的阶段，周期性行业盈余更拥有向上的弹性，相对非周期 行业的盈余增加更快，而考虑到周期性行业个股间同质性强，行业选摘要比个股选择更重要，因此自上而下鉴于大行业配置的投资方式会大行其道。而当经济开始遇到收缩的压力，逐渐减缓甚至衰败时，周期股的盈余会遇到更大的损害，非周期等偏防守性行业盈余相对稳固或下滑较少，同时因为非周期行业个股间差别性很强，自下而上崇尚优选个股的策略明显更加有效。总之，这些方法和工具的目标是找出盈余增加更有优势的行业或股票。今年中概股走牛的一个很大背景在于，中国经济增速放缓致使周期性行业盈余较差，而以互联网为代表的中概股整体盈余情况受宏观影响较小，盈余情况表现出相对周期性行业很明显的优势，再叠加过去两年过分调整所带来的较低估值，最后形成一个局部的牛市。 盈余改动是最重要的一方面，相对盈余优势能部分解说短期的市场表现，但却无法 完整解说中概股这几年以来的大起大落。 其实在 2011 年中概股大幅下挫之时， 这个板块的整体业绩也不差。那么，究竟是什么驱动了股票市场的颠簸？股票市场的错乱性让我们即使穷尽我们全部的智慧，也未必能说明其颠簸背后真切的原由，但股 票市场的魅力在于，每个参加者都能找到适合自己的思想方式和行为方式，在此中实现自己的价值。股票市场的复杂性在于，参加股票市场的万千投资者所拥有的人性的复杂性，这类复杂性既无法科学胸怀，又缺少很好的控制手段。即即是投资大师那些穿越时空流传到现在的至理名言，绝大部分仍是鉴于对人性的深刻洞察，给出的那些貌似浅易易懂但实则高屋建瓴的行动目标。时代在变，但人类的惧怕与贪心 是不变的，集体的非理性常常将市场拉到偏离均衡值很远的地点， 即狂涨狂跌 ，可能是造成这类颠簸最大的原由。抽丝剥茧来看，股票市场的走势老是表现周期之轮 循环来去的特点，掌握股票市场颠簸性重点在于对周期性的深入理解。君不见凡是当全部人对股票避之不及的时候，市场悄悄见底，而绝大部分人都疯狂地买股票时候恰好是市场顶部，循环来去，循环来去。因此才有，行情老是在无望中出生，在将信将疑中成长，在向往中成熟，在希望中毁坏。 经过在思疑中难过中求索、心存信念坚持的阶段，终于迎来猎杀后涅槃的盛宴，不由想起一句古老的话：已有的事，后必再有。已行的事，后必再行。日光之下并没有新事。