第四讲 持金融远期工具.ppt

* 第三节 FRA的结算 例3.某公司3个月后要借入一笔100万美元的资金，借期6个月，以LIBOR计息。现行6月期的LIBOR为6%，但公司担心未来利率走高，希望用FRA进行保值。设FRA合约利率为6.25%， 假设3个月后LIBOR的6月期利率实际为7% 。试分析该公司的套期保值情况。 * “3×9”远期利率协议 即期 6% 7% FRA 6.25% 参考 7% 即期市场上损失：（7% — 6%）÷ 2× 1000 000 = 5000 买入FRA得利： （7% — 6.25%）÷ 2× 1000 000 =3750 相对于6%的市场利率来说，净损益：3750 — 5000 = -1250 * FRA 结算金的计算 如果FRA结算金在到期日支付，并且以360 天作为一年，那么作为买方计算公式如下： 结算金=（参考利率 — 协议利率）× 协议金额×合约期/360 但在FRA市场上，习惯在交割日支付结算金，所以要对FRA结算金加以贴现，按图示如下： 交易日 交割日 到期日 * (ir – ic) × A × D/360 S= 1 + (ir × D/360) 其中：S —— 交割额； ir —— 参考利率； ic —— 协议利率； A —— 协议金额； D —— 合约期； B —— 一年基准天数 如果： 结算金数额 0，FRA的买方（借入资金一方）获利； 结算金数额 0，FRA的卖方（贷出资金一方）获利。 * 例4. 某公司买入一份3×6的FRA, 合约金额为1000万元,合约利率为10.5%, 到结算日时市场参考利率为12.25%, 则该份FRA合约的结算金为多少? (12.25% – 10.5%)×90/360 1 + 12.25%×90/360 结算金 = = 43750 / 1.030625 = 42449.97（元）0，买方获利 例5：假设A公司在六个月之后需要一笔金额为1,000万美元的资金，为期三个月，其财务经理预测届时利率将上涨，因此，为锁定其资金成本，该公司与某银行签订了一份协议利率为5.9%，名义本金额为1,000万美元的6×9 远期利率协议。假设六个月后，市场利率果然上涨，三个月期市场利率上涨为6%，则远期利率协议结算日应交割的金额计算如下： * * * * 第四节 FRA的应用 例5. 某公司将在3个月后收入一笔1000万美元的资金,并打算将这笔资金进行为期3个月的投资. 公司预计市场利率可能下跌,为避免利率风险,公司的财务经理决定做一笔卖出FRA的交易. * 买方:银行 交易日:3月3日 卖方:公司 结算日:6月5日 交易品种:3×6FRA 到期日:9月5日 合约利率:5.00% 合约期:92天 参考利率:4.50% 合约金额:$1000万 假设公司在6月5日按照4.375%的利率进行再投资,那 么公司的FRA交易流程用下图来表示: 3月3日 (5.00%) 6月5日 (4.50%) 9月5日 按4.375%进行再投资 * 试计算： （1）公司在6月5日的结算金数额. （2）分析公司的实际投资收益率. （3）如果未来利率上升为5.5%(6月5日), 再投资利率为4.375% ,分析公司的实际投资收益率. * [解答]: 在6月5日公司的结算金为: (4.50% – 5.00%) ×92 360 + 4.5% × 92 = - 12632.50 0 卖方盈利, 买方向卖方支付结算金 (2) 到6月5日,公司将收到的1000万美元和FRA结算金12632.50美元进行3月期的再投资(4.375%),投资到期的本利和为: + 12632.50) × (1 + 4.375%×92/360)=101245