三家防水企业2020~2022年资本开支测算.docxVIP

TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" .回溯历史5 \o "Current Document" .从凯伦股份和东方雨虹看不同防水产品的固定资产投资 6 \o "Current Document" .三家公司在建工程以及还需多少资本投入9 \o "Current Document" 东方雨虹9 \o "Current Document" 科顺股份12 \o "Current Document" 凯伦股份14 \o "Current Document" .相关上市公司16 \o "Current Document" 东方雨虹：防水领头羊，19年现金流改善16 \o "Current Document" 科顺股份：砥砺前行，市场份额加速提升 17 \o "Current Document" 凯伦股份：快速增长的防水高分子佼佼者18 \o "Current Document" .风险提示18 表6东方雨虹在建工程一览（截至2019年年报） ir 对应产能 最新披露预 算数（万元） 在建工程转入固定资 产累计（万元） 截至2019年末在建工 程期末余额（万元） 工程累计投入占 预算比例 工程进度 安徽滁州 4万吨非织造布 71294.40 45063.36 6484.52 72.30% 80.00% 湖北荆门 60万吨特种砂浆 31000.00 18264.83 1522.67 63.83% 70.00% 四川 2040万平方米改性沥青防水卷材，4万吨 防水涂料，28万吨砂浆，30万立方米挤塑 板 26806.00 13220.47 2938.05 60.28% 65.00% 咸阳 2040万平方米防水卷材，20万吨砂浆 7700.00 6625.94 457.40 91.99% 95.00% 杭州 12万吨装饰涂料 28912.08 14194.62 2798.05 58.77% 65.00% 唐山 8160万平方米新型改性沥青防水卷材，4 19590.00 13496.98 13613.42 69.49% 80.00% 万吨防水涂料，15万吨砂浆35万立方米挤 塑板 濮阳 4080万平米改性沥青防水卷材、4万吨防 水涂料、15万吨特种砂浆、3万吨沥青涂 料 42047.54 28621.34 3846.97 77.22% 85.00% 岳阳 6万吨合成树脂乳液内外墙涂料，4万吨质 就柯镖军通妫嘛输赛解噢 28900.00 8805.76 1045.40 34.09% 40.00% 分为两期建设，此为一期产能） 岳阳 20的钳邨月辆鸣好扬?旗卷利!屯羊埔嗨防 11742.40 6314.46 180.54 55.31% 60.00% 庐山 100万吨特种砂浆 15859.00 3330.77 377.10 23.23% 25.00% 知M明房卜.3282.0056.07 资料来源：东方雨虹卜.市以来半年报和年报，东方雨虹投资公告，东方雨虹官网，等 1602.21 50.53% 60.00% 由于局部在建工程在建设过程中逐步转化为固定资产，所以我们进一步计算2019年 末在建工程建设完成后带来的产能增长。由于天鼎丰七号生产车间厂房在建工程未取得对 应产能的披露数据，因此不考虑该工程；岳阳在建工程仅取得该工程的一期产能，因此也 不考虑该工程。假设按照海通证券的预测，2020年、2021年、2022年东方雨虹营业收 入同比增长25.3%、23.3%和21.5%,我们认为，一般防水卷材和涂料配合使用，所以我 们假设二者产能需要同比例增加。在此基础上进行测算，如果要支撑2020、2021和2022 分别同比25.3%、23.3%和21.5%增速，2020年需要新增防水卷材9094.42万平方米、 防水涂料61.72万吨；2021年需要新增防水卷材10555.50万平方米、防水涂 料30.25万吨；2022年需要新增防水卷材11801.13万平方米、防水涂料74.39万吨。 表7东方雨虹产能增长测算 2019预计 2020E 2021E 2022E 收入增速 25.30% 23.30% 21.50% 加权产能 卷材（万平方米） 33653 42167.21 51992.17 63170.48 涂料（万吨） 157.51 197.36 243.34 295.66 期初产能 卷材（万平方米） 37620 46714.42 57269.92 涂料（万吨） 166.5 228.22 258.47 期末产能 卷材（万平方米） 37620 46714.42 57269.92 69071.05 涂料（万吨） 166.5 228.22 258.47 332.86 当期新增 卷材（万