宏观经济与资产展望：利率压制缓解，经济改善可期.pptx

;;;;海外经济核心观点;今年是疫后向常态恢复：服务消费、产 能投资持续改善；但伴随政策退出、利 率中枢上移，商品消费和住宅投资有所 回落。 俄乌冲突后，欧洲相当部分能源进口转 向美国，对美国油气行业形成利好。;;;海外经济分析：美国通胀与工资互相助推;通胀逻辑：财政刺激（赤字扩大及赤字货币化）， 推升货币增速（M2）回升，带来通胀上行；疫情 带来的供应链冲击导致供给短缺；俄乌战争带来 大宗商品价格上涨。 从经验数据看，美国货币增速领先通胀（核心PCE） 5-9个月；本轮美国货币增速上行自2020年3月开 始，通胀上行自2021年3月开始，间隔12个月。 货币增速在2021年2月见顶回落，通胀高点在2022 年3月。 通胀见顶后会有所回落，但节奏将较为缓 慢（3-9月），原因： 美国已出现“通胀-工资”互相助推现 象； 俄乌战争对原油供给的持续影响； 后疫情时代，旅游航空等服务需求回升， 带动油价及服务价格上行。 2022年10月以后，美国通胀回落将会加快： 持续加息对经济的抑制效应逐步显现； 强势美元下大部分商品价格持续回落； 基数效应。;截止到2022年9月，通胀处于历史 高位：;;通胀最为显著的欧洲和美国，消费者信心遭受重挫， 特别欧元区。;1;2022年以来，欧美日制造业景气度降温。 7月以来欧元区制造业PMI降至荣枯线之下，并持 续变差。;疫情期间：宽松财政对居民收入形成支持，叠加 持续货币宽松使得房贷利率处于低位，美国房地 产市场保持高景气度。 伴随财政刺激退潮，房贷利率中枢显著上移，房 地产市场较为明显降温。;美国房价持续上涨的原因：1）疫情后财政支持下，居民购房需求较好，并带来库存水 平下降；2)2022年大宗商品价格上涨及通胀显著回升下，导致相关建筑材料及人工成 本上行，并传导至房价中。;海外经济分析：房地产市场;截止2022年9月：美国信贷保持扩张态 势；欧元区企业信贷需求边际有所走弱。;;海外经济分析：美国加息缩表抗通胀;海外经济分析：美联储资产负债表规模变化;海外经济分析：欧债危机是否会重演;海外经济分析：收益率上行将给政府融资带来压力;;中国经济核心观点;;国内疫情形势;疫情防控???策变化趋势;;;;32;;国家层面的消费刺激政策在持续加码： 7月13日，国务院常务会议要求，多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施；7 月28日，商务部等13部门发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，促进绿色智能 家电消费。 7月29日，国务院常务会议指出，延续免征新能源汽车购置税政策。鼓励地方对绿色智能 家电等予以适度补贴。积极发展数字消费。深入落实餐饮、零售等困难行业扶持政策，全面延 续服务业增值税加计抵减，确保应享尽享，帮扶市场主体渡过难关、支撑消费； 8月18日，国务院常务会议指出，决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗 消费。同时，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施。 9月19日，发改委例行发布会指出，正加快研究推动出台政策举措，积极打造消费新场 景，促进消费加快复苏； 9月29日，商务部例行发布会指出，商务部将“抓重点、拓场景、畅流通”，继续促进消 费持续恢复。 10月26日，四季度首次国常会聚焦消费，指出要针对有效需求不足的矛盾，推动促消费政策 加快见效。促进消费恢复成为经济主拉动力。;此外，地方政府提振消费的措施也在加速出台： 8月5日，云南省印发《云南省促消费稳增长三年行动计划（2022—2024年）》，提 出进一步优化提升消费环境，提振消费信心、释放消费潜力。 8月10日，浙江启动新一轮促消费措施，推出家电以旧换新、推进绿色智能家电下乡 等举措。 8月20日，广西政府办公厅印发《关于进一步促进消费的若干措施》，围绕鼓励汽车 消费、升级家电家居消费、提振餐饮消费等13方面提出39条措施，综合施策释放消费潜 力，促进广西消费持续恢复。 9月13日，甘肃省省政府办公厅印发《甘肃省进一步释放消费潜力促进消费增长的若 干措施》，从系统全面促进消费的角度，提出了7方面29项重点举措。 9月29日，威海市促消费政策加码，市政府新闻发布会表示将继续发放家电、乘用车 和商用车消费券。和第一轮不同，下一轮消费券将采取定额发放模式，首批定额消费券 已投入500万元，用于家电和汽车消费券的发放。 10月25日，上海市促消费政策加码，第三轮“爱购上海”电子消费券报名启动，第 三轮上海电子消费券发放活动共投入3亿元市级财政资金。;;;;;;;8月24日国常会新增使用的5000多亿元专项债结存限额在10月份集中发行，当月新增专项债发行规模达到约 4300亿元。 根据财政部之前透露，此次5000多亿元专项债结存限额资金将重点支持交通基础设施、能源、农林水利、生 态环保、社会事业、城乡冷链