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公司研究2024.02.05

福耀玻璃（600660）公司深度报告

携智能玻璃迈向世界，塑全球汽玻龙头格局

方正证券研究所证券研究报告

分析师

汽车玻璃龙头，海内外持续上行：福耀玻璃为国内一流的汽车玻璃龙头，目

文姬登记编号：S1220523120002前公司国内市占率超过65%，海外市占率超过30%。公司打造中国、美国、

俄罗斯、欧洲等全球多地布局，并在浮法玻璃、硅砂等产业链拥有极强的垂

直把控能力，极高壁垒造就公司优异盈利能力表现。2023年前三季度，公

推荐(维持)司净利率为17.3%，大幅高于板块平均盈利能力（板块同期：5.1%），ROE

公司信息为14.0%，分红率方面，公司上市以来至2022年分红比率为63.07%，为股

东带来持续稳定的回报。

行业车身附件及饰件

最新收盘价(人民币/元)39.15收入持续超越行业增长，深度受益新能源化、天幕玻璃与高附加值汽玻上

行：过去20年，福耀玻璃收入和净利润复合增长率分别为17.46%与17.65%，

总市值(亿)(元)1,021.71

持续跑赢汽车行业增长，2020年以后，得益于天幕玻璃、智能调光、HUD前

52周最高/最低价(元)39.50/32.28档玻璃等产品技术发展，公司收入增速持续加速。2022年，汽玻产品均价

同比增长11.5%至201.3元/平米，2023H1单车玻公司高附加值产品占比较

历史表现上年同期上升10.08个百分点。公司收入增长伴随海内外产能建设持续爬

坡，公司现有海外产能680万套，国内预计将实现超过3800万套产能。2023

2%年12月至今公司两次投资合计将形成年产约4660万平方米汽车安全玻璃

-4%的生产规模，有望辐射国内天幕玻璃、出口增量与部分海外市场运输需求。

-10%北美爬坡持续管理持续挖潜，有望复刻国内价量齐升表现：2024年福耀美

-16%国汽车玻璃产量有望达到470万套，产能利用率提升至85.45%。成本方面，

-22%预计美国工厂汽车玻璃整体差异约为41.30%。综合考虑美国产品售价、本

23/2/523/5/723/8/623/11/5土建厂节省运费与关税等因素，预计美国工厂稳态盈利能力持续爬坡，后续

福耀玻璃沪深300

有望对标国内管理能力与水平。北美天幕玻璃渗透率空间广阔，我们统计

数据来源：wind方正证券研究所2023年美国市场天幕玻璃搭载车型销量约为82.2万辆，对应渗透率约为

5.1%，在新能源车型带动下天幕玻璃渗透率有望复刻国内市场表现。

相关研究成本项下行有望释放利润弹性，FYSAM和俄罗斯预期稳定：浮法玻璃、能源

《福耀玻璃(600660)：海内扩产再下一城，全费用、纯碱等是汽车玻璃生产制造的主要成本。我们测算在纯碱与天然气价

球产销再攀新高》2024.01.28

格分别变动10%/20%/30%情况下，预计将共同释放1.29%/2.58%/3.86%毛利

《福耀玻璃(600660)：海内外盈利共振，扩产率弹性。FYSAM：SAM公司铝饰条产品与福耀汽车玻璃形成协同效应，由于