光华管理学院-固定收益证券-第一章.ppt

2024年3月21日星期四

光华管理学院-固定收益证券-第一章

第一节固定收益证券的重要位置

现代金融与传统金融

现代金融中的三类工具

权益证券

固定收益证券

衍生证券

Wharton与Kellogg的主要金融课程

第二节固定收益证券的特征

特征

偿还期

面值

票面利率

内含期权

偿还期

短期

中期

长期

可延期

永久性债券（consols）

偿还期的重要性

与利息支付相关

到期收益率

价格变化

面值

平价交易

couponrate=yield

折价交易

couponyield

溢价交易

couponyield

付息日的全价与净价

P=全价=净价

非付息日的全价与净价

如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此必须调整价格

TreasuryNotesandTreasuryBonds执行实际/实际的规则

公司债券、市政债券执行30/360的规则

Treasurybills执行实际/360的规则

世界主要国家的计息惯例

英国

存单、银行承兑汇票、商业票据、短期国库券，实际/365

金边债券（半年付息）实际/实际

欧元区

货币市场，实际/360

债券，实际/实际

日本

货币市场，实际/360

债券（半年付息）实际/365

澳大利亚

货币市场，实际/365

债券（半年付息）实际/实际

中国

年度付息，实际/365。问题是半年182.5天？

非付息日的全价与净价

P=全价

n1为交割日至下下一个付息日的天数

n2为上一个付息日至下一个付息日的天数

为什么从t=0开始？

全价与净价

全价的特点

简单，全价是买方支付的总价!

但是，全价dirty!即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值

合理的价格应该反映

c=y,价格=面值

cy,价格面值(溢价)

cy,价格面值(折价)

全价与净价

净价=全价-应计利息

n3是上一个付息日至交割日的天数

全价与净价

例1-1

UStreasurynote,票面利率8.625%，到期日8/15/2003，交割日9/8/2002，计算在到期收益率为3.21%时的全价与净价.

全价与净价

净价=全价-应计利息

=105.506-0.563

=104.943

票面利率

6sof12/1/2010,意思是债券票面利率6%,到期日为12/1/2010

利息支付的频率

半年一次

一年一次

一月一次

票面利率

零息债券

zero

accrual

半年复利

年复利

单利

strips

票面利率

Step-upnote

票面利率经过一段时间后增加.比如前2年5%,后3年6%.

单一step-upnote

多级step-upnote

延期支付利息的债券

在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一次性支付,以后定期支付.

浮动利率

利息率=参考利率+贴水

参考利率

1-monthLIBOR，3-monthLIBOR，1-year国债到期收益率，等等.

杠杆化的浮动利率债券

利息率=b×参考利率+贴水

浮动利率债券与逆浮动利率债券

为什么会有浮动利率与逆浮动利率?

匹配于浮动利率的负债

调整组合的持续期

如何把固定利率转变成浮动利率?

例1-2.债券的固定利率8%,面值6百万.分割为2百万浮动利率债券利率=1-monthLIBOR+1%,4百万逆浮动利率债券.逆浮动利率债券的利率如何确定?如何确定二者的顶(caps)和底(floors)?

浮动利率债券与逆浮动利率债券

浮动利率债券与逆浮动利率债券

LIBOR=0%,floater=1%(floater的底)

此时11.5%就是inversefloater的顶

LIBOR=23%,floater=24%(floater的顶)

此时0%就是inversefloater的底

杠杆=0.5,它取决于二者面值的比重

浮动利率债券与逆浮动利率债券

Dual-indexedfloater

例如，到期为10年的国债的收益率-3月LIBOR+1.5%

Rangenotes

参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下限，浮动利率就是0%.

Ratchetbonds

在参考利率之上加上一个固定贴水，但只向下调整。一旦向下调整，就不能往上调整

Steppedspreadfloater

在整个期间，按照一定间隔期改变贴水

浮动利率债券与逆浮动利率债券

Resetmarginfloater

发行者可以重新确定贴水，以使债券的交易价格等于事先规定的水平（通常是面值）

Non-interestrateindexes

原