再论30年国债，关注超长期老券配置价值.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1债市周度思考4

1.1底层逻辑驱动下应顺势而为4

1.2“囚徒困境”视角看30年国债5

1.3重视双哑铃交集的确定性7

2债市周度复盘8

2.1现券期货市场：PMI超预期+资金面转松，曲线略微走陡8

2.2未来一周（4月8日-4月12日）提示关注10

3风险提示11

2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

图表目录

图1：地产投资增速自2021年以来放缓并逐步转负4

图2：政府性基金收入2022-2023年持续负增长4

图3：2021以来居民加杠杆放缓，政府加杠杆提速4

图4：2021年以来人均可支配收入增速放缓4

图5：现阶段经济处于新旧增长模式换挡期，需耐心培育新质生产力5

图6：2020年以来债券收益率曲线整体走平6

图7：防资金空转背景下，资金利率整体位于政策利率上方6

图8：久期策略或成为债市投资者的占优选择6

图9：30年国债处权益市场和债券市场双哑铃的交集位置7

图10：2024年4月1日-2024年4月3日10Y国债活跃券（240004.IB）走势复盘9

图11：收益率曲线略微走陡10

图12：过去一周T2406行情表现10

表1：截至4月2日，YTM2.60%左右的超长期限国债一览8

表2：未来一周（2024年4月8日-2024年4月12日）经济日历10

3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

1债市周度思考

1.1底层逻辑驱动下应顺势而为

站在长周期视角上审视当前的债券市场，我们认为本轮债市行情不同于以往，不仅仅

在定价经济短周期的波动，而是折射出底层驱动逻辑的深刻改变。当前经济增长动能发生

的边际变化有如下两点：

（1）在新旧动能交替阶段，房地产对于经济驱动力或将减弱。在债市“旧时代”下，

房地产市场长期被视为国民经济的支柱产业，对推动经济增长起着举足轻重的作用。2021

年以来地产行业进入“新发展模式”，运作模式发生根本性变化，从过去的市场化粗放式发

展进入“市场+保障”双轮驱动的住房供应体系，政府保障基本住房需求，市场满足多层