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行业研究|深度报告
新能源汽车产业链行业
看好(维持)
从氢的供需拆解探寻氢能发展方向国家/地区中国
行业新能源汽车产业链行业
报告发布日期2024年04月25日
——氢能源行业系列报告(2)
核心观点
⚫氢作为战略性脱碳能源载体,已纳入国家发展规划。随着净零碳排放成为全球目
标,低碳、灵活、高效且生产方式多样的氢能源,正逐渐成为重塑全球能源架构、
应对气候变化的关键手段。氢能在我国能源革命与低碳转型中具重要战略意义,
“十四五”以来,从中央到地方围绕氢能频频表态,促发展举措密集出台,相关政
策体系和产业标准随之建立健全,氢能产业有望开启全面发展的加速期。
⚫工业领域广泛应用,交通与能源部门加速渗透,IEA预测2030年需求达1.5亿吨。
氢气作为一种重要的工业气体,在传统工业领域已有非常广泛的应用。当前全球每
年的氢气产量几乎全部用于非能源领域,炼油/合成氨/合成甲醇2022年的氢需求量
分别为4100/3300/1600万吨,三大领域的需求量未来预计保持相对稳定。在深度脱
碳的目标指引下,钢铁行业的用氢量有望随着氢冶金技术的发展在500万吨的基础
上进一步提升。未来氢作为能源载体的作用将日益凸显。在交通领域,氢燃料电池
为固定线路上的重型长途商用车提供了理想解决方案,氢基燃料或为航空航运部门
最具可行性的低碳能源方案。在能源领域,天然气掺氢、煤电掺氨比例提升,以及
氢在大规模长时储能场景中的应用潜力,有望打开更加广阔的应用空间。
⚫绿氢萌芽蓄势待发,两大降本路径蕴藏机遇。化石燃料制氢为当前全球主流制氢方
式,碳排放强度高转型需求迫切。工业副产氢中短期内为极具经济效益的补充性氢
源,但长期规模扩张受限。采用可再生电力的电解水制氢为长期发展目标,当前制
氢技术趋于成熟,碱性电解槽已实现国产化,但绿氢在生产消费结构中占比仅
0.1%,发展掣肘仍在成本。未来随着绿电和电解槽成本下降,绿氢项目经济性有望
逐步显现。从电解槽装机容量和制氢项目规划来看,绿氢已迎来规模化应用的快速
发展阶段。中国具备廉价的可再生电力与低成本生产碱槽的制造能力,氢产业链生
机勃发潜力无穷,有望孕育出世界领先的优质企业与高成长性投资机遇。
投资建议与投资标的
⚫炼油、化工、冶金等传统工业领域构成氢需求侧的稳定存量,全球/中国当前每年对
氢的需求量分别在9000万吨/3000万吨左右。而氢同时扮演能源载体和工业原料两
重角色,未来随着能源转型的逐步推进,其作为能源载体的作用将日益突显,未来
应用场景的拓展将带来需求的提升,交通领域的动力需求与能源领域的电力需求将
构成未来氢需求的重要增量,据IEA预测,2030年全球氢需求量有望达到1.5亿
吨。短期内重型交通或成为用氢侧的突破口,建议关注氢燃料电池商用车,以及绿
醇、绿氨等氢基燃料在船舶动力中的使用。
⚫制氢端目前仍以灰氢为主,但绿氢更符合长期的低碳路径,政策推动下将迎来重要
发展机遇。其渗透率提升一方面来自高排放工业企业对灰氢的替代,另一方面来自
新应用场景中绿氢的放量,建议关注以化工为主要用氢场景的风光制氢一体化项目
进展。绿氢规模化应用的核心制约因素是成本,沿着降低可再生能源发电成本、降
低电解槽设备投资两大降本路径,建议关注风光发电成本、电价政策以及核心制氢
设备电解槽。相关标的包括科威尔(688551,未评级)、华光环能(600475,未评
级)、石化机械(000852,未评级)。
风险提示
⚫氢能源产业支持政策不达预期;电价下行不达预期;用氢场景发展不及预
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