敷尔佳 深度报告：贴片类专业皮肤护理产品 -国内贴片类专业皮肤护理龙头，产品&渠道多维发力驱动增长.docx

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国内贴片类专业皮肤护理龙头，产品&渠道多维发力驱动增长

国内贴片类专业皮肤护理龙头，产品&渠道多维发力驱动增长

—敷尔佳（301371.SZ）深度报告

2023年9月23日

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敷尔佳沪深300

敷尔佳沪深300

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资料来源：聚源，信达证券研发中心

公司主要数据

收盘价（元）

最近一月涨跌幅(％)

总股本(亿股)

流通A股比例

总市值(亿元)

资料来源：聚源，信达证券研发中心

刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002

联系电话邮箱：liujiaren@

王越社零&美护分析师

执业编号：S1500522110003

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林凌美护行业研究助理

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信达证券股份有限公司

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证券研究报告敷尔佳（301371.SZ）：国内贴片类专业皮肤护理龙头，产品&渠道多维发力驱动增长2023年9月23日本期内容提要:公司研究深度报告敷尔佳（301371.SZ）投资评级增持上次评级敷尔佳在专业皮肤护理领域具备先发优势，是贴片类专业皮肤护理产品头部企业。近几年，由于皮肤护理消费概念盛行，消费者对高品质功能性专业皮肤护理产品的需求加大，专业皮肤护理市场规模快速增长。2012年敷尔佳捕捉到市场趋势，将专业皮肤护理产品调整为主营业务方向，并以医用

证券研究报告

敷尔佳（301371.SZ）：国内贴片类专业皮肤护

理龙头，产品&渠道多维发力驱动增长

2023年9月23日

本期内容提要:

公司研究

深度报告

敷尔佳（301371.SZ）

投资评级增持

上次评级

从械字号到妆字号，通过多样化成分打造差异化的新品。公司不断挖掘消费者的潜在需求，2018年以来相继推出了主打透明质酸钠、胶原蛋白、虾青素、积雪草、烟酰胺等新成分的功能性护肤品。基于前期通过医疗器械类敷料（白膜&黑膜）所积累的品牌影响力和运营经验，旗下部分妆字号产品上市销售后迅速取得市场认可。2019-2022年公司化妆品类产品收入分别为4.24/7.05/7.22/9.03亿元，期间CAGR达28.6%。目前公司在研产品丰富，后续将围绕热门原料持续推出新品，同时也将积极研发胶原蛋白第三类医疗器械产品，以增强产品竞争力，巩固市场地位。

从线下到线上，多样化推广方式助力品牌知名度提升。一方面，公司较好地把握医用敷料核心消费人群的消费习惯，自设立起就深耕线下渠道销售，并持续扩充经销商网络；另一方面，公司较好地抓住电商行业快速发展的红利时期，2018年起积极布局线上销售渠道，2019年起开启直播带货，是行业内较早与头部主播合作并以直播带货形式推广产品的公司。目前公司已在天猫、小红书、京东、抖音、快手等9个平台开设15家线上直营店铺，2019-2022年公司线上渠道销售收入分别为3.10/4.61/5.98/7.19亿元，期间CAGR达32.4%。同时公司持续采取多元有效的营销推广策略，邀请明星作为公司产品代言人，并在天猫、抖音、小红书等多个电商、社交及短视频平台同KOL合作，以加大品牌推广力度。截至2023年8月21日，敷尔佳微博粉丝数达到94.6万人，拥有1个粉丝群聊；抖音“敷尔佳官方旗舰店”粉丝数达到67.7万人；小红书粉丝数达到11.2万人。

盈利预测及投资建议：考虑到敷尔佳在专业皮肤护理领域具备先发优势，且后续公司将持续推进功能性护肤品和医用胶原蛋白敷料的研发，并进一步拓宽公司的销售渠道及营销方式，增强公司品牌影响力，我们预计公司于2023-2025年有望实现营业收入19.33/21.88/24.46亿元，同比增速分别为9.3%/13.2%/11.8%，毛利率分别为84.17%/84.30%/84.37%；归母净利润分别为8.61/9.25/10.09亿元，同比增速分别为1.6%/7.5%/9.0%，归母净利率分别为44.5%/42.3%/41.2%。我们预计2023-2025年EPS分别为2.15/2.31/2.52元，对应2023年9月22日