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公司报告|公司深度研究

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湘油泵（603319）

电子油泵系重要新趋势，公司深度布局核心客户

国内发动机润滑冷却泵龙头，积极推动新能源化转型

公司是国内发动机润滑冷却泵领域的龙头企业之一，拥有电子油泵、电子水泵、可变排量泵等国内领先、国际先进的核心技术，实现汽车泵类产品全产业链覆盖。据公司23年业绩快报披露的数据，2023年公司实现营业收入194,090.09万元，同比增长19.48%；归属于上市公司股东的净利润22,574.52万元，同比增长33.11%。公司近六年持续加大研发投入，积极拓宽新能源市场，新能源业务增长亮眼。

可变排量泵业务持续增长，与混动龙头比亚迪合作关系稳固

变排量泵技术节省能耗优势突出，可大幅提升发动机工作效率，是混动汽车动力系统的核心部件之一。公司变排量泵技术上达到国内领先，国际先进水平，已经切入多个海内外众多客户，与混动领域龙头比亚迪进行合作，有望使可变排量泵产品销量持续增长。比亚迪已凭借DM-i超级混动技术，实现2023年全年新能源汽车累计销量超302万辆，稳居全球新能源汽车销量第一。看好可变排量泵技术在混动蓝海的增值空间，未来有望长效赋能公司成长。

电子油泵需求高速增长，驱动公司未来长远发展

电驱“三合一”背景下，电子油泵以高能效、集成化、高性价比的优势，逐渐成为纯电车行业主流热管理选择。公司研制的电动机预供油泵、减速器电子泵等电子油泵产品已实现量产，并收获长安汽车阿维塔系列、东风、一汽、上汽等国内知名客户。公司电子油泵产品具有关键零部件自制、冷却-润滑双功能集成、高效率等优势，并上马扩产项目抢占市场份额，在电驱三合一风口之下，电子油泵未来需求有望持续攀升，将成为公司业绩新的增长点。

盈利预测与投资建议：公司在新能源领域业务快速扩张+估值从较低的传统燃油车切换至更强的新能源领域的双重逻辑下有望迎来戴维斯双击。公司与比亚迪等龙头车企的合作也有望为公司打开混动市场空间，与阿维塔等纯电车品牌绑定将进一步打开公司电子泵业务增长新曲线。我们预测23/24/25年公司归母净利润分别为2.26/2.57/3.10亿元，给予湘油泵2024年23XPE，目标价格28.52元，维持“买入”评级。

风险提示：技术应用进度不及预期；市场竞争加剧；新能源汽车行业复苏不及预期；原辅材料价格波动风险；可转债募集项目建设不及预期；23年业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露年报为准。

财务数据和估值

2021

2022

2023E

2024E

2025E

营业收入(百万元)

1,621.53

1,624.40

1,940.90

2,503.77

2,991.50

增长率(%)

15.08

0.18

19.48

29.00

19.48

EBITDA(百万元)

399.23

399.68

380.59

410.17

465.10

归属母公司净利润(百万元)

190.75

169.59

225.74

257.17

310.42

增长率(%)

14.35

(11.10)

33.11

13.92

20.71

EPS(元/股)

0.92

0.82

1.08

1.24

1.49

市盈率(P/E)

18.75

21.09

15.84

13.91

11.52

市净率(P/B)

2.47

2.29

2.10

1.90

1.70

市销率(P/S)

2.21

2.20

1.84

1.43

1.20

EV/EBITDA

10.75

8.30

9.03

8.69

6.63

资料来源：wind，天风证券研究所

证券研究报告2024年04月25日

投资评级

行业

6个月评级

当前价格

目标价格

汽车/汽车零部件

买入（维持评级）17.19元28.52元

基本数据

A股总股本(百万股)

208.07

流通A股股本(百万股)

206.98

A股总市值(百万元)

3,576.66

流通A股市值(百万元)

3,557.93

每股净资产(元)

7.98

资产负债率(%)

42.60

一年内最高/最低(元)

20.90/10.80

作者

潘暕分析师

SAC执业证书编号：S1110517070005

panjian@

分析师

邵将分析师

邵将

SAC执业证书编