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对我国股票期权做市商业务的简要分析

【摘要】我国资本市场的衍生品业务还处于起步阶段，股票期权业务即将正式上线，该业务采取混合交易模式，即竞价交易与做市商机制相结合的交易制度。本文从做市商基本理论出发，对国内期权市场的做市情况进行简要分析，提出我国期权做市商业务面临的问题，并对我国证券公司如何做好股票期权做市商业务进行了分析。

【关键词】期权、做市商、个股、证券公司

在我国现阶段，做市商仍是绝大多数证券公司尚未触及的业务，但随着国内资本市场创新步伐加快，做市商制度日渐浮出水面。随着个股期权混合交易制度的推出，如何开展做市商业务已是摆在证券公司眼前的紧迫问题。为此，我们需要对国内外做市商业务进行研究，从而探索发展适合证券公司发展的做市商业务。

一、做市商基本理论介绍

（一）做市商的含义

做市商制度又被称之为报价驱动制度，是指在证券交易市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券投资者进行证券交易的一种制度。做市商一般不通过收取佣金来获取利润，而是通过买卖报价的差额来获取利润。

（二）做市商的功能

做市商在发达证券市场已有40多年的历史，它在证券市场所起的作用已获得共识。主要功能如下:

1.能够保持市场的流动性。做市商为市场提供了“即时流动性”，填补了投资者买进和卖出过程的空缺以及交易在时间上和数量上的不配对和不平衡。

2.能够保持市场价格的稳定性和连续性。由于做市商是在充分研究做市证券价值后，结合市场供求关系报价的，又承诺随时按报价买卖证券，因此可减少价格波动，缩小价格振幅，保持了价格的稳定性和连续性。

3.校正买卖指令不均衡现象。在单纯的指令驱动市场上，常常发生买卖指令不均衡的现象。在做市商制度下，出现这种情况时，由做市商来履行义务，承接买单或卖单，缓和买卖指令的不均衡，并缓和相应的价格波动。

4.抑制价格操纵。做市商对某种证券做市，一般具有较强的资本实力和后续融资能力，具有较高的价值分析和判断能力，并在此基础上进行报价和交易，从而使得操纵者有所顾忌，做市商制度可以抑制其他交易者的价格操纵行为。

5.价格发现功能。在多元做市商制度下，每个品种合约都有若干个做市商提供价格，价格会向真实标准靠拢。此外，由于做市商在市场交易中具有信息优势，也为其他市场参与者提供更好的价格信息，从而促进了整个市场的价格发现功能。

（三）做市商的收益

做市商在市场双向报价中，买入价与卖出价之间存在价差，做市商正是通过向投资者报出的买价和卖价之间的价差来获取收益。开展做市商业务，提供报价就会放弃一些流动性和可选择性，而回报就是买卖价差，如何获得做市的最大收益，根本在于如何在两者间找到最佳的平衡点。

（四）做市商的风险管理

做市商在实际交易中，由于证券价格的不确定性引致头

风控，做市商策略与现有的方向性投机、套利和套期保值策略都不同，理论价计算、买卖价差和风险控制都是一套全新的模式，策略认识不足可能影响业务开展；三是系统建设，在系统建设方面，做市商需要一套集合价格监控、模型计算和风险控制于一体的高速、高效的全新交易系统，且系统能对各相关产品的众多价格变化进行全面监控，能对各种各样的影响因素进行评估，利用数学模型进行快速的计算，并根据买卖力量的变化不断地调整买卖报价。

四、证券公司如何做好股票期权做市业务

证券公司要想做大股票期权业务，做市商业务是必然的选择。从成熟期权市场做市商的发展来看，做市商业务发展到一定的成熟期，竞争会十分激烈的。在我国个股期权市场的起步阶段，做市商的盈利空间很大。证券公司要在这块巨大的市场蛋糕中占有一席之地，应该在起步阶段就走在市场的前端，通过做市商业务提高自身的专业能力和核心竞争力。

（一）应建立期权做市业务团队

股票期权做市业务专业性较强，证券公司建立专门的期权做市业务团队。在业务开展初期，对做市商业务进行充分的研究，并申请相关业务资格；在业务开展期，能够制定符合公司业务实际的做市业务策略，并组织实施公司期权做市业务。

（二）应积极申请ETF的做市商资格

因为指数对冲相对较为简单，而且随着期权的推出，可T+0的ETF必然会逐渐增加，加之ETF的成交量相对比较活跃，进而会使ETF期权的成交量也相对比较活跃。证券公司应积极申请ETF做市商资格，一方面可以增加期权自营和做市业务的活跃度，同时可以减少自营和做市业务风险。

（三）应积极发展场外期权业务

在国外成熟的衍生品市场发展中，场外衍生品市场也是必不可少的一部分，两个市场是全球风险转移相互依存的重要组成部分。自2013年以来，国内多家券商纷纷获批场外衍生品业务，截至2013年底，已有中信证券、中金公司、中信建投、银河证券、光大证券、广发证