社会信用环境与企业违约风险——基于社会信用体系示范城市建设的准自然实验.docxVIP

经济经纬Vol.41No.1第41卷第1

经济经纬

Vol.41No.1

2024年1月EconomicSurveyJan.2024

社会信用环境与企业违约风险

一基于社会信用体系示范城市建设的准自然实验

范润1,翟淑萍1,姓叶2

(1.天津财经大学会计学院，天津300222;2.内蒙古大学经济管理学院，内蒙古呼和浩特010021)

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关键词：社会信用环境；企业违约风险；融资约束；代理成本；准自然实验

基金项目：国家自然科学基金面上项目

作者简介：范润(1996一),男，江苏海安人，博士研究生，主要从事资本市场与公司财务研究；翟淑萍(1975—),女，天津人,教授，博士生导师，主要从事资本市场研究；胜叶(1996一),女，内蒙古通辽人，博士，讲师，主要从事资本市场与公司财务研究。范润为本文通信作者。

中图分类号：F270文献标识码：A文章编号：1006-1096(2024)01-0120-14收稿日期：2023-05-15

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引言

自2014年“11超日债”正式宣告违约之后，中国债券市场违约事件频发。据Wind数据统计，截至2021年底，债券市场违约债券数量达到339只，其中，2021年违约主体新增23家，到期违约金额1015.76亿元,且历史最高主体信用评级为AA+、AAA的中高等级主体占比62.50%。债务违约的破坏力不仅体现在对企业自身经营发展、债权人利益、上下游产业链产生的负面冲击上，还可能进一步演化为系统性金融风险，严重威胁金融安全和经济稳定(邓路等，2020;许红梅等，2020)。党的二十大报告明确指出要“强化金融稳定保障体系”。因此，在当前背景下，深入探讨企业违约风险的防范机制，对保障微观企业高质量发展、促进我国经济平稳运行，具有重要的理论和现实意义。

企业债务违约本质上是信用缺失，良好的社会信用环境不仅是信贷合约达成与履行的外部基础条件，也是信贷市场健康发展的重要基石。社会信用体系示范城市建设(以下简称社会信用示范城市)为探究社会信用环境与企业违约风险的关系提供了契机。据《国务院关于印发社会信用体系建设规划纲要(2014—2020年)的通知》的部署，国家发展改革委和中国人民银行分别于2015年和2016年将青岛、大连、苏州等42个城市(城区)列入社会信用示范城市，旨在通过示范先行，全面引领社会信用环境的改善。整体而言，社会信用示范城市建设重在加强社会信用体系建设，其建立的公共信用信息共享平台、城市信用门户网站、重点领域的红黑名单等先进举措，提高了试点地区个体的守信价值及失信成本，能够有效刻画社会信用环境的改善(曹雨阳等，2022)。

基于此，本文将社会信用示范城市创建作为一项准自然实验，以2008—2020年A股上市公司为研究样本，利用双重差分方法(DID)检验社会信用环境对企业违约风险的影响。研究发现，社会信用环境改善可以

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