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年报之EVA分析法

假设小帅有十万现金想要投资，他考虑买股票、债券或者基金，能够获得10%的盈利。但是，他一直有一个书店的梦想，于是投资了一家小书店，一年后，这家书店实现了500000元的销售额和12000元的税后利润，和投资股票、债券和基金的10%的预期相比，多实现了2000元的盈利，小帅非常满意。反之，如果小帅之前投资股票、债券和基金的预期收入是15000元，那么就会少实现了3000元的盈利—这种分析方法就是EVA。

EVA是经济增加值模型（EconomicValueAdded）的简称。EVA的本质是企业经营产生的“经济”利润。相对于人们重视的企业“会计”利润而言，EVA理念认为，企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股本的成本。2010年起，随着《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的正式施行，经济增加值(EVA)成为中央企业业绩考核的核心指标，因此一大批上市央企的财务报表人员开始熟练掌握EVA分析法。

在EVA的指标体系中，最核心的是“资本利润”，而不是通常的“会计利润”。EVA从出资人角度出发，度量资本在一段时期内的净收益。只有净收益高于资本的社会平均收益，资本才能“增值”，因而符合价值管理的财务目标。而传统的会计利润所衡量的是企业一段时间内产出和消耗的差异，而不关注资本的投入规模、投入时间、投入成本和投资风险等重要因素。EVA的本质是企业经营产生的“经济”利润。相对于人们重视的企业“会计”利润而言，EVA理念认为，企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股本的成本。

一、EVA（经济增加值）的定义及计算公式

经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。

计算公式：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

（一）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。

（二）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。

（三）非经常性收益调整项包括

1.变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益。

2.主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。

3.其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。

（四）无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。

（五）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。

二、EVA（经济增加值）的意义

EVA考核体系为什么会成为国资委考核央企的“尚方宝剑”呢？因为EVA指标是站在投资人角度设计的，同样的钱，我拿去买理财都比投资你这个企业收益好，那这个企业就没有投资价值了。EVA体系认为投资者至少应获得其投资的机会成本，只有当会计利润大于资本成本，才有经济增加值，判断一个企业是否有投资价值的意义在于这家企业是否能够创造价值，经济增加值的持续增长意味着企业价值的不断增加和所有者权益的持续增长。

大多数公司在不同的业务流程中往往使用各种很不一致的衡量指标：在进行战略规划时，收入增长或市场份额增加是最重要的；在评估个别产品或生产线时，毛利率则是主要标准；在评价各部门的业绩时，可能会根据总资产回报率或预算规定的利润水平；财务部门通常根据净现值分析资本投资，在评估并购业务时则又常常把对收入增长的预期贡献作为衡量指标；另外，生产和管理人员的奖金每年都要基于利润的预算水平进行重新评估。EVA结束了这种混乱状况，仅用一种财务衡量指标就联结了所有决策过程，并将公司各种经营活动归结为一个目的，即如何增加EVA。

EVA指标改变了过去只有对外举债才需要支付利息而股东的投入无需付息的传统观点，指出股东的投入也是需要计算机会成本的，企业的盈利必须要超出其资本成本（包括股本成本和负债成本）才能为股东创造价值，才是值得投资的。

从这个角度看，EV