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证券研究报告

宏观经济点评2024年04月24日

3月财政数据解读：中央支出继续发力，地方支出

节奏待提升

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沈夏宜分析师陈国文研究助理

Email:shenxiayi@Email:chenguowen@

证书:S1320523020004

投资要点：

相关报告

财政收入同比复合增速降幅收窄。1-3月一般公共预算收入同比增长-2.3%。

美国3月CPI点评：住房价格韧性叠加

剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为-0.94%，增速降幅收

能源价格上行拉动通胀超预期

窄。一般公共预算收入完成进度为27.2%，五年维度看处于低位。一般公

共预算收入负增的主因在于去年出台的缓税减税政策。2024.04.17

3月金融数据点评：社融增速接近底部区

税收收入同比增速下降，国内增值税与企业所得税继续修复。1-3月税收收

域，二季度有望边际改善

入两年复合增速为-4.9%，较前值降幅扩大。国内增值税两年复合增速为

2.1%，较前值增幅扩大；企业所得税累计同比两年复合增速为5.06%，印2024.04.15

证生产端正在修复；国内消费税两年复合增速为-7.5%，指向消费修复承压；美国3月非农点评：就业延续强势，降息

个人所得税两年复合增速为-4.5%，较前值降幅收窄。土地增值税与契税复再推后

合增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；出口退税复合增速2024.04.10

为正，关税复合增速为负。

中央支出增速加快，基建类支出仍保持较大增幅。1-3月一般公共预算支出

同比增速为2.9%，与前值比增速下降。一般公共预算支出完成进度为

24.6%，五年维度看处于高位。一般公共预算赤字使用率为14.6%，五年维

度看处于高位。中央支出增速达到10.5%，地方支出增幅为1.9%，中央支

出发力明显，地方支出缓慢，拖累财政支出力度。基建类支出增速继续处于

高位，说明财政政策持续发力。

土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较慢。

1-3月土地出让金收入累计同比两年复合增速为-17.5%，连续落入负增区

间，印证房地产处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端复合增速录得-

13.4%，支出端增速录得-15.5%。3月地方政府新增专项债完成进度为

16.3%，完成进度较慢。

《政府工作报告》定调财政政策继续积极发力，二季度地方专项债发行或

提速。3月《政府工作报告》提出，积极的财政政策要适度加力，提质增效。

财政政策发力包括赤字规模增加，财政支出规模增加，地方政府专项债券

规模增加，发行超长期特别国债等方面。当前地方专项债发行进度偏慢，或

与宏观经济表现较强有关，同时为后续发行留出了政策空间。

风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观经济点评｜2024年04月24日

目录

1.高基数影响税收收入增速，财政收入增速持续负增4

2.中央拉动财政支出发力，基建类支出增幅较大7

3.政府性基金收支持续负增