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第18章股利政策和其他支付政策1完整版课件ppt

本章概要

§18.1股利的不同种类§18.2发放现金股利的标志程序§18.3基准案例：股利无关论§18.4税收、发行成本与股利§18.7赞成高股利政策的现实因素§18.8现实问题的解决§18.9我们了解和不了解的股利政策2完整版课件ppt

何谓股利政策？三选一的决策股利政策：公司净利润应该向股东支付的比率是多少。公司要在1.不发放股利；2.发放低股利；3.发放高股利三个选项中选择其一。3完整版课件ppt

§18.1股利的不同种类现金股利股票股利（股票拆细与股票股利颇为相似）4完整版课件ppt

§18.2发放现金股利的标准程序１月１５日星期四１月２８日星期三１月３０日星期五２月１６日星期一股利宣布日除息日股权登记日股利支付日…股利宣布日：董事会宣布发放股利的日期。除息日：在这一天，股票将不再含有股利，卖者仍可享受股利。根据NYSE规则，除息日通常指股权登记日的前两个交易日股权登记日：宣布的股利只分配给在这一天拥有公司股票的股东。股利支付日：股利支票邮寄给登记在册股东的日期。日期图3－1股利发放的程序5完整版课件ppt

§18.2发放现金股利的标准程序在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额股票价格＝（p+1)美元股票价格＝p美元除息日除息后股价下降１美元-t… -2 -1 0 +1 +2 …图3－2除息日前后的股票价格行为（１美元现金股利，理想世界）6完整版课件ppt

§18.3基准案例：股利无关论的解释例：Bristol公司是一家已开业10年的全权益公司。现任财务经理知道公司将在一年后解散。在时间0，经理能够非常准确地预测现金流量。经理了解到公司将会马上收到一笔10000美元的现金流量，此外在下一年度还会收到10000美元的现金流量。他们确信Bristol公司没有其他的正净现值项目可资利用。7完整版课件ppt

§18.3基准案例：股利无关论的解释现行股利政策：股利等于现金流量。公司价值：Div0和Div1是支付的现金股利rs是折现率假设rs=10%，则公司价值为：如果外发股票数量为1000股，则每股的价值为：V0＝Div11+rsDiv0+19090.91美元＝10000美元1.110000美元+19.09美元＝10美元1.110美元+8完整版课件ppt

§18.3基准案例：股利无关论的解释备选股利政策：首期股利大于现金流量老股东获得的股利：这样，每股股利的现值为：19.09美元＝8.90美元1.1美元11美元+9完整版课件ppt

§18.3基准案例：股利无关论的解释无差别股利政策MM建立了以下假设：１、既无税收，又无交易费用，任何投资者都不可能通过其自身交易影响操作市场价格。２、所有投资者对于未来投资、利润和股利具有相同的信念。３、公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变。10完整版课件ppt

§18.3基准案例：股利无关论的解释时间股利（美元）1100－1000001股利（美元）时间001110008900股利（美元）时间10000001备选股利政策：新股东在时间0付出1000美元，在时间1收到1100美元现行股利政策：老股东在时间0和时间1均收到10000美元的股利备选股利政策：老股东在时间0多收1000美元股利，在时间1少收1100美元股利。图18－3现行和备选股利政策11完整版课件ppt

§18.3基准案例：股利无关论的解释通过以下两句话来测试你对股利政策的理解程度：１、股利是相关的；如果其他时间的股利维持不变，投资者在某一时点必定更喜欢高股利，股票价格将上升；可以通过提高生产效率、强化产品营销之类的管理手段实现。２、股利政策是无关的。股利政策只是某一时间的股利与另一时间股利的权衡；某一时间股利的减少并不会影响所有股利的现值。12完整版课件ppt

§18.3基准案例：股利无关论的解释股利政策与投资决策讨论表明通过发行新股来增加股利既无益于也无害于股东。同样，通过回购股票来减少股利既无益于也无害于股东。我们认为：公司任何时候都不应该放弃净现值大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股利。13完整版课件ppt

§18.4税收、发行成本与股利

－没有充现金支付股利的公司

没有充足现金支付股利的公司首先考虑没有充足现金并且业主只有一人的公司，这是最简单的一种情形。如果公司决定发放100美元的股利，则必须筹集资金。为此，它可选择发行股票或债券。为简化起见，我们假设业主发行股票给自己，自己提供现金给公司。这一交易如图18－5所示。股利（100美元）无税收公司来自发行股