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电解液盈利接近底
部区域,有机氟精细化学品迅速扩张
2022电解液盈利接近底部区域,有机氟
精细化学品迅速扩张
1.核心逻辑:电解液盈利寻底,氟化工亮眼可期
1.1.电解液盈利接近底部区域,一体化布局提升竞争力
1.1.1.电解液产销规模快速扩张,盈利接近底部区域
2017-2021公司电解液营收CAGR达153.11%,市占率由
15.7%提升至18.3%,第一梯队位臵稳固。目前公司拥有电解液
产能12.3万吨,预计2022年可实现出货11.3万吨。电解液
溶剂+添加剂+锂盐布局形成有效支撑。上轮底部
的2018-2019年,公司单吨盈利低点不足4k元。2022年中
以来电解液单吨盈利进入下行区间,预计22Q3公司单吨盈利
约8k元,Q4将达6k元左右,接近底部区域。公司通过不断
完善溶剂+添加剂+锂盐的产业链布局,将对此轮盈利底部形成
增量支撑。
1.1.2.一体化布局全面,抬升盈利空间
溶剂产能快速成型。公司目前拥有5万吨碳酸酯溶剂产能。
预计到2025年,公司将实现碳酸酯溶剂产能45万吨。预计
公司22/23年将实现溶剂自供比例超50%/65%,测算单吨电
解液溶剂可降本0.13/0.16万元。添加剂已实现大部分自供。公
司现已基本实现VC、FEC全自供,测算添加剂环节较外购可降
本0.1万元。LiFSI顺利投产,引进触媒等优化布局。22年福
邦2400吨双氟磺酰亚胺锂LiFSI项目一期投产。2022年9月
引进日本触媒和上海丰田通商对福邦增资2.31亿元,有利于
各方优势互补,强化公司电解液核心原材料的战略布局。
1.1.3.深度绑定下游优质客户,海外业务营收占比不断上升
配合海外客户加快全球布局,海外产能持续推进。公司客户
LG、松下以及宁德时代、亿纬锂能、力神等
国内外优质电池厂商。公司贴近客户所在地进行生产基地布局,
通过规划建设波兰、荷兰、美国项目,将与海外客户形成良好的
协同效应。
1.2.有机氟精细化学品迅速扩张,公司是细分领域龙头
1.2.1.收购海斯福,以六氟丙烯为原料向下游延伸
2015年,公司通过收购海斯福正式踏入精细氟化工领域。
目前公司形成了包括含氟医药农药中间体、氟橡胶硫化剂、半
导体与数据中心含氟冷却液等十大系列精细氟化学品体系。
1.2.2.布局海德福,向上延伸至四氟乙烯
2018年,公司投建海德福项目,全面布局四氟乙烯及六氟
丙烯下游精细氟化学品。可实现六氟丙烯自供,进一步降低海
斯福六氟丙烯外购成本。
1.3.半导体+电容器化学品贡献稳定,扩张步伐稳健
1.3.1.
2017-2021公司半导体业务营收从0.69亿元增长至2.14
亿元,毛利从0.09亿元提升至0.61亿元。公司布局天津、重
庆、珠海等项目,远期共规划半导体产品产能约35万吨。
1.3.2.电容器化学品作为公司起家业务,近年来均保持稳定
规模
2017-2021公司电容器化学品业务营收及毛利水平整体呈
上升趋势,2021年公司实现电容器化学品营收7.12
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