- 1、本文档共32页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
国债期货11月月报
四季度增发国债落地,预期收益率
曲线或有走陡
作者:熊睿健从业资格:
联系方式:020投资咨询资格:Z0019608
广发期货APP微信公众号
本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2023年10月28日
月报观点汇总
主要观点11月策略
基本面来看,中国前三季度GDP同比增长5.2%。国家统计局表示,初步测算,如果要完成全年预期目标,四季度只要
增长4.4%以上,就可以保障完成全年5%左右的预期目标。达成全年目标难度较小,年内政策加码超预期的概率有所下
降。9月各项经济指标延续修复趋势。工业增加值增速持平,基本保持稳定。社零增速继续回升,其中服装、烟酒、饮
料等反弹幅度均较大。9月当月基建制造业增速均较8月反弹,地产投资跌幅扩大,新开工和竣工小幅回升,施工增速持
平,土地成交相对在低位,松地产政策实施至今效果暂不明显。
政策面上,中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元,作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增
加到48800亿元,预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,今年拟安排
使用5000亿元,结转明年使用5000亿元。本次增发特别国债一定程度上超出市场预期,一方面将在短期对债市形成供
给冲击,政府债缴款压力对短期资金面形成压力,具体影响程度需要观察央行释放资金对冲幅度;另一方面四季度增发
国债释放出财政加码信号或将对基本面预期形成改变,但政府债发行缴款再形成实务工作量还需时间。单边策略上,建议短期关注资金面动向,如边际转松可逢低试
资金面上,10月由于特殊再融资债券发行量和进度高于预期,债券供给压力下资金边际收敛,但进入11月特殊再融资多,10年期国债收益率上行至2.7%-2.75%区间具备一定做多
国债债发行高峰或已经过去,四季度还将发行1万亿特别国债,央行或放松货币对冲债券供给压力,叠加资金利率已经在政的安全边际。曲线策略上鉴于当前曲线平坦,资金面继续收紧
策利率以上继续上行空间有限,预计11月资金面压力可能缓解边际转松。概率不高,而长债受供给和基本面预期上修的压制相对更强,
建议可关注曲线做陡策略。
增发国债落地后短期财政端对债市利空出尽,而债券发行到形成实物工作量需要时间,基本面变化或为慢变量,短期债
市主线或转向货币宽松预期。展望11月资金面或出现一些积极变化,一方面,央行公开市场持续加码投放对冲债券供给
压力,10月末有边际转松迹象,跨月后资金压力或有缓解;另一方面10月已经发行再融资债1万亿元以上,发行高峰或
已经过去,后续11-12月还将增发国债,货币政策尚未转向收敛的情况下,四季度央行可能采用降准等操作释放流动性;
此外目前资金市场利率已经持续处在政策利率以上,进一步上行的空间已经有限。鉴于当前收益率曲线平坦,10年期国
债收益率估值偏高,如果资金面出现边际转松,债市或有波段上涨,短端收益率下行幅度或更大。单边策略上,建议短
期关注资金面动向,如边际转松可逢低试多,10年期国债收益率上行至2.7%-2.75%区间具备一定做多的安全边际。曲
线策略上鉴于当前曲线平坦,资金面继续收紧概率不高,而长债受供给和基本面预期上修的压制相对更强,建议可关注
曲线做陡策略。
您可能关注的文档
- 国防军工行业航发产业链2023年中报数据分析:干将发硎,有作其芒,航发产业链23年H1数据分析-20231019-西部证券-17页.pdf
- 国内经济逐渐筑底复苏,看好大盘风格-20231101-兴业证券-26页.pdf
- 国内投资环境边际向好,A股上行动能已开启-20231030-银河证券-22页.pdf
- 海外策略专题研究:港股若反弹买什么?(二)2023Q4行业配置-20231020-国海证券-19页.pdf
- 海外聚焦2023年第9期:全球地缘冲突持续升级-20231029-财通证券-24页.pdf
- 海外深度:美债研究,期限溢价还会继续上升吗-20231101-东海证券-20页.pdf
- 合成橡胶期货11月月报:高开工背景下,11月顺丁橡胶上涨空间有限-20231029-广发期货-29页.pdf
- 运动会发言稿50字.docx
- 纪律委员竞选的演讲稿.docx
- 单元复习练习二十一.pdf
文档评论(0)